王府井:H1业绩增长符合预期,持续推进业态转型升级

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-08-27

2018年上半年营收同比增长3.04%,归母净利润同比增长145.42%,业绩增长符合预期。

    报告期内,公司实现营业收入131.99亿元,同比增长3.04%,公司上半年收入增幅与宏观经济走势趋同,一季度同比增长6.11%,二季度受中美贸易摩擦及去杠杆等因素影响,收入增幅回落至-0.36%;归属于上市公司股东的净利润7.56亿元,同比增长145.42%,业绩符合预期。净利润大幅增长原因主要是18H1财务费用的大幅减少和收购贝尔蒙承接王府井国际的美元债务产生的汇兑损益所致,公司2018年上半年扣非归母净利润同比增速为61.22%。

    公司上半年盈利能力保持增长,综合毛利率明显上升。公司2018上半年综合毛利率为47.04%,与去年同期相比增长26.33%。按经营模式分类,联营模式营收同比下降1.56%,毛利率同比下降0.58pct,自营模式营收同比增长25.39%,毛利率同比增长0.97pct;分地区来看,西南地区在毛利率增长0.17pct 的基础上,营收较去年同期增长7.77%,华中地区新店逐渐成熟带动盈利显著增长,毛利率同比增长1.32pct,东北市场显示出强劲的增长活力,营收同比增长14.78%,毛利率同比增长0.84pct,而受行业竞争加剧等因素影响,华东门店销售收入呈明显下降趋势。上半年期间费用率为12.75%,与去年同期相比下降1.28%,主要原因是利息净收入的增加以及汇兑损益,使得财务费用率明显下降。

    公司深化业态转型调整,持续推进业态融合发展。公司奥莱业态积极探索创新经营,大力推进自营项目的落地,年内长春奥莱新店项目预计开业,沈阳奥莱二期项目取得重大进展。

    奥莱品类结构进一步优化,女装、运动、男装和鞋包品类占据奥特莱斯业态销售的90%以上,其中运动品类大幅上升29%,女装品类下降5%,其他品类均取得小幅上升。此外,公司紧随体验式消费趋势,推进业态转型升级,增加客户粘性,会员销售贡献率占比达到近55%,二季度会员消费增幅实现12.20%增长,有效弥补了非会员销售下降对公司总销售额增长的冲击,同时客单价实现了8%以上的增长;与首旅集团实施战略重组,利用首旅集团“6+2”产业平台,实现资源共享、优势互补,发挥多业态优质资源融合发展的巨大潜力。

    公司是布局全国的百货龙头,行业低迷期保持利润的持续增长,推进业态转型升级,维持“买入”评级。公司行业中唯一一家布局全国的百货公司,在行业的低迷期逆势展店,实现跨区域扩张,中西部以及东百门店呈现强劲增长活力;积极进行战略重组,紧跟体验式消费趋势,推进业态的转型升级。维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS 分别为1.46/1.79/2.19元,对应PE 仅为11/9/7倍。维持盈利预测,维持“买入”评级。

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