晨光文具:科力普赋能公司成长性,收入业绩环比向好

上半年营收同比增长35.95%,归母净利润同比增长29.61%

    公司发布2018 年半年报,实现营业收入37.87 亿元(YoY+ 35.95%),实现归母净利润3.75 亿元(YoY+ 29.61%)。毛利率下滑至25.60%,同比下降0.98pct。期间费用率上升0.34pct 至14.85%,其中销售费用率为9.57%,同比上升0.76pct,主要受科力普业务扩张带来人员薪酬、运输成本提升以及九木杂物社新增店铺租金增加所影响。

    传统业务稳步增长,新业务显公司成长性

    传统业务上半年收入同比增长16%,公司聚焦传统重点渠道优化升级。

    在持续提升传统单店质量的同时,快速推进加盟店形象升级,形成超过7.6万家范围覆盖全国的零售终端。新业务晨光科力普、晨光生活馆营收同比大幅增长125%。其中,晨光科力普继续保持高速增长势头,实现营业收入96,211 万元,同比增长169%;晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入1.1 亿元,同比增长39%。

    投资建议与盈利预测

    我们看好公司未来“一体”传统文具产品全面优化升级,“一翼”晨光科力普加快全国仓储物流布局投入,加大客户挖掘,并利用已收购的欧迪公司整合现有客户资源,提高公司整体的盈利性;“一翼”精品文创业务加速推进,通过晨光生活馆、九木杂志社和晨光科技形成从消费者洞察到销售实现的闭环,有助于进一步提升公司品牌能力。预计公司2018-2020 年营业收入为83.6、109.1、142.4 亿元,归母净利润为8.1、10.4、13.1 亿元(YoY+28.1%,26.6%,26.1%),当前市值对应2018 年34XPE,维持买入评级。

    风险提示

    新业务拓展不达预期,文具市场增速下滑;原材料价格上涨影响文具产品毛利率。