恒为科技公司半年报点评:业绩超预期,网络可视化业务高速增长

事件:2018年8月21日晚,公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入2.19亿元,同比增长52.94%;实现归母净利4608.3万元,同比增长35.91%。

    投资建议:公司作为行业领先的网络可视化基础架构供应商,报告期内充分受益行业高速增长,上半年网络可视化领域营业收入同比大幅增长63.85%,带动总体营业收入同比增长52.94%。此外,报告期内,公司持续加大投入国产自主可控方向,产品在多个重要客户逐步得到认可,未来成长可期。看好公司未来网络可视化基础架构业务、嵌入式与融合计算业务的持续增长。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入4.52亿元、6.19亿元、8.55亿元,实现归母净利0.98亿元、1.28亿元、1.67亿元,对应EPS分别为0.70元、0.91元、1.17元,参考2018年8月21日收盘价,对应PE分别为33倍、26倍、20倍,维持“强烈推荐”评级。

    业绩超预期,网络可视化业务同比大增63.85%:公司上半年网络可视化领域营业收入同比大幅增长63.85%,带动总体营业收入同比增长52.94%;扣除因限制性股票激励计划而计提的股份支付费用(298.2万元)影响,上半年归母净利同比增速达到45%,业绩超出预期,增速强劲。公司作为行业领先的网络可视化基础架构供应商,报告期内充分受益行业高速增长,主要解决方案和产品继续保持竞争优势,市场地位得到进一步加强。嵌入式与融合计算产品上半年收入同比增长21.33%,报告期内,公司持续加大投入国产自主可控方向,产品在多个重要客户逐步得到认可,未来成长可期。看好公司未来网络可视化基础架构业务、嵌入式与融合计算业务的持续增长。毛利率方面,得益于产品创新和成本控制力度,公司网络可视化基础架构业务的毛利率保持稳定,受销售产品结构变化等因素影响,公司总体毛利率为53.62%,较去年同期下降3.69个pct。

    持续加大研发和市场投入:公司继续将资源集中在“微笑曲线”高附加值的研发和市场两端。上半年研发投入达到3666.8万元,较去年同期增长39.9%,研发投入占营业收入比例达到16.78%,研发人数达到211人,占公司总人数比例达到62.98%,公司募投项目进展良好,在新一代网络可视化基础架构、国产自主可控嵌入式平台、融合计算平台等方向上均投入研发了一系列产品和解决方案,为未来发展打下良好基础。市场方面,公司进一步加大销售渠道建设,加强与客户的联系与合作,上半年销售费用为598.26万元,较去年同期增长52.85%,销售费用率为2.74%,与去年同期持平。管理费用受研发投入加大以及因实施员工限制性股票激励计划而计提的股份支付影响,同比增长40.97%,管理费用率为25.37%,较去年同期下降2.16个pct。

    风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;公司自主可控领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。