恒生电子2018年中报点评:扣非净利高增长,创新业务势头强劲

二季度增速向好,扣非净利率显著提升。公司第二季度实现营收8.28亿元,同比增长29.94%,第二季度实现扣非净利润为1.89亿元,同比增长69.17%,增速较一季度显著提升。扣非净利润增速显著快于营收主要为在人员增速放缓背景下,公司规模优势开始体现,期间费用率明显下降。扣非净利率达到16.46%,为2016年以来新高水平,在营收增速与人员增速之差保持较大的背景下,净利率进一步提升并重回历史较高水平亦值得期待。

    财富业务持续快速增长,互联网与境外占比提升。经纪业务实现营收2.16亿元,同比增长21.87%,若外资进入国内金融领域的政策进一步放宽、沪伦通有进展落实,均有望带来更多增量;资管业务实现营收4.44亿元,同比增长18.10%;财富业务实现营收2.98亿元,同比增长39.28%,继续保持快速增长趋势,随着资管新规继续推进,银行资管一体化方案有望继续保持快速增长;交易所业务实现营收0.52亿元,同比增长12.21%,呈现企稳回升趋势;银行业务实现营收0.88亿元,同比下降6.08%,主要受统计口径影响,实际上,期间银行IT整体业务发展迅速;互联网业务实现营收2.12亿元,同比增长68.55%,继续保持高速增长趋势,占营收比重提升至15.59%,对整体营收的拉动作用越来越明显,其中聚源、云毅、云赢等重要创新子公司均实现快速增长,并贡献可观利润。境外业务实现营收0.88亿元,同比增长181.54%,占营收比重提升至6.46%,对整体业绩贡献已较为可观,其中新增大智慧(香港)并表是重要影响因素,香港大智慧实现营收0.57亿元。

    创新业务势头强劲,新技术稳步投入。创新业务势头强劲,恒生聚源实现营收8500.06万元,同比增长45.15%,实现应利润1998.21万元,同比增长413.81%,其移动资讯业务量保持较快增长;云赢网络实现营收2,508.89,同比增长49.50%,净利润561.14,上年同期亏损180.58万元;云纪网络实现营收534.01万元,亏损573.29万元,其投资终端PBOX和证投的私募机构终端Oplus均呈现较好增长。在新技术方面,云计算领域,立项研发新一代支持多种云平台的混合云PaaS平台,积极推进online转型;人工智能领域,推出iBrain恒生大脑规划,为金融机构建设AI平台提供整体解决方案,其NLP技术平台已应用于智能资讯、智能投研等场景,并继续推出4款人工智能产品;区块链领域,持续完善金融联盟链技术平台HSL,并在多个领域积极拓展应用场景,FTCU联盟链进展顺利,对接相关互联网法院、公证处等公信机构。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.94亿元、7.29亿元、9.33亿元,对应PE分别为53倍、43倍、34倍,维持“强推”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期,子公司行政处罚带来潜在不利影响。