利安隆:业绩大超预期,成长全面提速

事件

    公司发布中期业绩报告,2018年上半年营业收入和归母净利润分别为7.13亿和8621.31万元,较上年同期分别增长27.18%和49.98%。

    新增产能改善供公司产品结构,大幅推升公司业绩

    公司现有抗老化剂产能32400吨,2017年底建成的7500吨抗氧剂和1500吨的光稳定剂产能快速释放,大幅改善公司产品结构,带动公司营业收入大幅增长;同时,受益于产品的优化,公司光稳定剂的毛利率大幅改善,同比由23.89%大幅提升至35.87%,是公司净利增速高于营收收入增速主要动力。根据公司规划,公司宁夏中卫新建的三条产线(1万吨抗氧剂+1500吨光稳定剂)和控股子公司常山科润一期工程的4000吨光稳定剂项目都将在下半年陆续投产,建成后公司总产能将达到47900吨。此外,公司投资20亿拟在珠海建设12.5万吨抗老化剂的项目目前进展顺利,其一期工程(6.5万吨)将在2018年底开工,预计2019年底投入生产,为公司的高速发展提供了有力的保障。

    环保压力下行业供给增量有限,煤化工保证未来需求增速:

    受环保因素及退城入园政策影响,过去几年中小抗老化剂企业纷纷退出市场,造成行业长期供不应求,且行业内除公司及天罡的2万吨光稳定剂项目外目前未见明显的大规模的扩产,未来供给将持续紧张。在需求端,西北地区近几年将陆续投放近2000万吨煤制烯烃项目,国内炼化项目及沿海地带百万吨PC项目也将陆续投产,我们预计其对应抗老化剂的需求增量将达10万吨。公司作为同行业唯一上市公司,在未来增量市场竞争和行业整合中将具有先发优势。

    盈利预测及评级:

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.81、2.39、3.12亿,考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定的特点,看好公司产能释放带来业绩稳定增长,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产能扩建不达预期,营销渠道拓展、U-pack开发受阻影响销量