立讯精密:中报符合预期,受益下半年多个新品导入业绩即将爆发

消费电子、通讯、汽车全面开花,收入高速增长:公司上半年收入同比增长45%,Q2单季度收入增速高达52%,归母净利润增速29%,主要得益于:1)上半年消费性电子产品收入同比增长48%达到83.6亿,与去年同期相比,Airpods贡献较大增量,声学份额持续提升,安卓客户无线充电、震动马达也开始导入;2)基站天线、光模块、介质滤波器等通讯产品和汽车电子产品放量,收入增速分别达到166%、76%。

    新品开始爬坡,下半年盈利能力有望改善:公司2季度单季度毛利率19.7%,环比持平。一方面,公司AirPods产线良率爬坡结束、原材料自制率提升,对毛利率产生了积极的影响;另一方面,大客户声学产品价格下降,以及公司储备的多个新品开始爬坡,对毛利率有一定影响。我们判断随着新品良率爬坡结束,以及下半年在大客户新机中声学份额提升,公司盈利能力有望改善。

    Q3增长提速,下半年多个新品导入驱动业绩高速增长:公司前三季度归母净利润展望13.5-14.6亿,同比增长25%-35%,即Q3单季度同比增长32%-59%,增速高于前两季度,主要受益于无线充电、LCP天线、线性马达等新品导入大客户。考虑到Q3新品刚开始导入,以及Q4大客户LCD款iPhone的销量弹性,我们判断公司四季度增长将进一步提速。立讯精密凭借出众的配合和管理能力,成为客户对硬件的理解到落地的抓手,不仅成功实现多产品的横向拓展,在核心零件自制和储备上面也获得持续突破,在消费电子、通讯、汽车电子的布局保证了公司未来数年的高速增长。另外,公司公告了股票期权激励计划,也彰显了对未来发展的信心。

    盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为24.3、34.2、44.2亿元,实现EPS 0.59、0.83、1.07元,对应PE为28.2、20、15.5倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

    风险提示:新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期。