麦格米特:电控为核,模式印证,多点开花

事件

    公司2018年半年度实现营业收入10.31亿元,同比+63.36%;实现归母净利润6516万元,同比+40.38%,扣非归母净利润5125万元,同比+22.00%。单季来看,Q2营收6.47亿元,同比增速高达73.92%,Q2归母净利润4082万元,同比+30.58%。

    简评

    剔除股份支付和资产重组影响,实际业绩增速更高,三季报预计延续较快增长。上半年除了工业微波产品受到下游应用市场发展不及预期的影响有所放缓外,其他各产品均取得明显增长,新能源汽车核心部件、变频空调控制器、智能卫浴产品等产品涨幅居前。受股份支付和重大资产重组的影响,上半年管理费用增加1672万元、销售费用增加189万元,剔除该影响因素,上半年归母净利润为8376万元,同比增速达80%,高于营收增速。公司预计前三季度归母净利润同比增速区间为30%-60%。

    产品结构调整导致毛利率小幅下降,研发费用投入继续维持高位。上半年综合毛利率29.16%,同比下降1.76pct,主要是由于低毛利的变频空调控制器销售增长超过150%,同时深圳驱动同比增速达140%,而PEU电控模块产品毛利率较低,从而拉低了公司整体毛利水平。上半年公司研发投入1.13亿元,营收占比高达10.95%,为产品升级和新业务孵化持续注入支持。

    平台型组织形式有利于创新活力迸发,新产品研发层出不穷,为未来增长增添动力。公司原有主业分散但均保持较快增长,说明平台+团队的业务模式已得到验证,7月31日收购三家子公司剩余股权事项过会,也印证该业务模式的资本操作确实可行。在这样的背景下,公司在电击器、光伏逆变、智能采油等领域实现布局,其中潜油设备已经有实际油井的安装运行,虽未在上半年规模销售,但预计全年将取得较明显的进展。

    盈利预测:

    预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.61亿元、1.96亿元、2.34亿元,考虑外延并购,2018-2020年备考业绩分别为2.23亿、2.77亿、3.39亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    平板显示电源业务下滑、新能源电控业务市场竞争加剧。