拓普集团2018H1点评:营收稳定增长

事件:公司公告2018半年报,营业收入30.75亿,同比增长31.61%;归母净利润亿4.37亿,同比增长12.86%。

    点评:

    公司整体营收同比增长31.61%,业务发展稳定。公司主要客户自主品牌吉利、上汽配套产品增幅较快,对公司收入增长产生较大贡献。减震器同比增长15.6%,内饰件同比增长11.04%,底盘系统同比增长277.73%,智能刹车系统同比增长31.08%。其中,在上半年公司完成对福多纳底盘业务的整合,已经开始生产经营,且具有较充分的后续订单,为公司的增长贡献力量。

    2018年Q1和Q2毛利率分别为29.08%、26.95%,公司毛利率下滑,主要是受原材料涨价和客户公司年降影响,公司内饰功能件毛利率相比去年下降2.79%。公司将继续通过规模化采购等方式,降低原材料涨价冲击。另外,管理费用增加较高,主要是研发支出增加29.29%,研发的持续投入才能保证公司在产品上具有持续的竞争力。

    底盘系统和智能驾驶系统是公司战略性的发展方向,应对汽车产业变化把握机会。上半年电子真空泵项目销售增幅较快达到31%,并且有望随着产品升级而进一步增加;智能刹车系统也在积极研发中,争取推出更加稳定高性能的产品。 盈利预测:我们预计公司2018年、2019年净利润为8.96亿、10.99亿,对应估值为13.7X、11.2X。

    风险预示:原材料价格波动高于预期;底盘业务发展不及预期。