中国巨石2018年中报点评:稳健成长,积蓄潜力

报告期内毛利率同比下降0.7pct,期间费用率同比下降2.4pct

    报告期内公司综合毛利率45.6%,同比下降0.7pct;销售费率、管理费率和财务费率为3.89%、6.82%、3.52%,分别同比下降0.01、1.12、1.24pct。公司管理费率、财务费率下降明显,期间费率14.2%,同比下降2.4pct。

    单2季度公司综合毛利率45.9%,同比上升0.3pct;销售费率、管理费率和财务费率为3.89%、7.49%、2.14%,分别同比下降0.05、0.02、2.27pct,因汇兑收益增加,财务费率下降较多。期间费率13.5%,同比下降2.3pct。

    价格稳中有升,产量继续增长;产能稳步投放,奠定未来成长基础

    公司自今年1月起,对玻纤产品价格进行了上调,报告期内,公司主要产品价格稳中有升。报告期内,公司产量继续快速增长,综合测算公司有效产能变化,预计产量同比增长近20%。

    2018年上半年,巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产,中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成。新增产能料将对2018年下半年销售贡献增量。

    展望未来,公司智能制造基地粗纱一期15万吨预计于2018年4季度投产,细纱一期6万吨预计于2019年1季度投产,海外方面,美国项目一期8万吨预计于2019年1季度投产。海内外布局的完善奠定公司未来成长基础。

    盈利预测及投资评级

    中国巨石具备技术、成本控制、产能规模等优势,产销量有望延续快速增长态势。中长期战略来看,巨石前瞻性产能布局业内领先,结构上高端纱占比提高,国内智能制造基地,以及美、印基地布局投产等望助力公司持续成长。

    我们预计公司2018-20年归属母公司净利润分别为27.5、32.2、36.8亿元,年均符合增速20%,对应EPS分别为0.78、0.92、1.05元。首次覆盖,基于产能投放助力公司保持稳健成长势头,公司龙头地位望持续稳固,给予“推荐”评级。

    风险提示:行业高景气度之下,产能可能出现无序扩张,影响玻纤产品价格及盈利水平;公司出口业务占比大,海外市场提高贸易壁垒,将部分影响出口业务。