烽火通信:半年报业绩触底,看好通信国家队未来发展

事件:8月18日,烽火通信发布2018年中报。2018年上半年公司实现营业收入111.94亿元,同比增长15.14%;归母净利润4.67亿元,同比增长3.87%;归母扣非净利润4.56亿元,同比增长6.64%。

    公司营业收入增速放缓主要由于:①运营商资本开支持续下滑;②稳健的销售策略导致去年中国移动OTN 设备集采未能中标,该事件亦对当期业绩产生了影响。净利润增长不及营收增长主要原因是:①由于公司融资规模扩大形成利息支出导致财务费用增长至1.09亿元,同比增长28.15%;

    ②本期投资收益为2174.61万元,同比下降53.46%。归母扣非净利润增速高于归母主要原因是:2017年下半年起,根据企业会计准则16号文要求企业日常活动相关的政府补助,应当按照经济业务实质,计入其他收益,相较于去年同期,今年扣除非经常性项目减少。

    视频时代,流量大爆发,传输承载网扩容带动烽火业绩长青。行业寒冬背景下,公司主营业务收入依旧保持了稳健增长,充分证明公司经营穿越熊牛的能力。我们认为,2018H2公司通信系统设备业务即将重回高速成长一方面,运营商不限流量套餐带来流量大爆发,城域传输网络向100G 高速大容量升级需求迫切,光通信设备需求拐点已至;另一方面,运营商资本开支反转的拐点也已来临,相比上半年,4G 扩容支出将显著反转(中移动的移动网络支出,上半年是292亿元,下半年是389亿元,多出100多亿元);2019下半年5G 建设将接力4G,成为通信行业的投资重心。

    5G 邮科院与电信科学院集团层面整合完成之后,上市公司层面有望与大唐在无线通信设备方面展开合作,打造我国第三大综合性通信设备商,不仅可以增强我国通信系统设备供应体系安全,巩固我国通信设备在全球市场地位;而且将补齐公司通信设备产品短板,分享5G 基站设备投资蛋糕。

    ICT 公司逐步切入云计算、大数据等领域,转型ICT 综合解决方案提供商。其中,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,业务涉及网监、舆情、安全审计等,在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手,受益网络流量增长与监管趋紧,未来增长潜力巨大。

    2018Q2三大运营商集采受到中兴事件影响,我们下修了公司业绩,预计2018-2020年净利润分别为9.76亿、12.42亿、16.34亿;暂不考虑股权激励对股本摊薄的影响,对应EPS 为0.88、1.

    11、1.47元,对应当前股价(2018年8月17日)PE 分别为36、28、21倍,维持“审慎增持”评级。

    在通信行业整体处于低谷的情况下,市场竞争加剧导致设备价格下滑;海外市场拓展可能受到外围因素干扰导致进展不及预期;三大运营商5G 建设进度低于预期;国企改革进度与业务整合不及预期。