光华科技:中报业绩高增长,有望成为锂电回收黑马

事件:8月17日,公司发布 2018 半年报,2018H1 实现营业收入 7.79 亿元,同比增长38.0%;归母净利润0.88亿元,同比增长86.1%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长110.0%。公司预计2018年1-9月,归母净利润变动范围为1.28亿元-1.50亿元,同比增长80%-110%。

    PCB化学品业务进口替代加速,毛利率有所增长:公司主要有PCB化学品、锂电池材料及化学试剂三块业务。2018H1公司PCB化学品业务实现营收4.68亿,同比增长38.16%,毛利率为26.27%(+1.65pct)。主要是因为下游行业快速发展,PCB化学品产品进口替代加速。公司经过38年的技术积淀,拥有140多个细分品种,其中40多个达到国际一流厂商水平,拥有罗门哈斯、霍尼韦尔、富士康、美维、宝洁、安利等稳定的优质客户。公司PCB化学品产能今年技改扩产1万吨至3.6万吨,据投资者关系披露,公司未来计划再扩建5万吨PCB化学品产能,一期项目预计2019Q3完成建设。

    锂电材料业务翻倍增长,与动力电池回收业务协同发展:2018H1公司锂电业务实现营收0.99亿元,同比增长101.49%,毛利率27.3%(-2.18pct)。锂电池材料主要有钴盐、镍盐、锰盐,三元前驱体、三元材料,磷酸铁及磷酸铁锂产品。目前已经拥有0.1万吨前驱体产能,另外,计划建设2万吨磷酸铁+1.4万吨磷酸铁锂(其中一期的1万吨磷酸铁、0.5万吨磷酸铁锂计划年底投产),计划建设5万吨三元材料产能,配套20万吨电池回收产线。据半年报披露,公司年产1.4万吨正极材料项目上半年投入6875万元,累计已投入3.09亿元,项目进度已达73.6%,达产后预期年均收益1.32亿元。

    2018年1月,公司与广东省经济和信息化委员会、中国铁塔、广东省循环经济和资源综合利用协会签订《战略合作协议》,探索动力电池梯次利用、无害化处理模式。2018年7月,公司成功入选工信部公示第一批《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单,卡位动力电池回收赛道。公司的“锂电池基础材料绿色设计平台建设项目”入选了2018年绿色制造系统集成项目。公司于2017年10月建设的150吨/月电池回收示范线运行良好,今年6月回收产能已扩至1000吨/年。未来公司动力电池回收业务,将配合锂电材料业务协同发展。 化学试剂同比增长16.07%,实现稳步增长:2018H1化学试剂业务实现营收1.12亿,同比增长16.07%,毛利率为30.42%(+0.14pct)。该业务主要应用于分析测试、教学、科研开发等领域,增长相对稳定。

    投资建议:公司PCB化学品、锂电材料及回收业务发展空间广阔。我们预测公司2018年-2020年归母净利润分别为1.84亿元、2.91亿元、4.74亿元,每股收益分别为0.49元、0.78元、1.27元,首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。

    风险提示:PCB化学品销售情况不及预期;新能源汽车推广不及预期;