新北洋:中报业绩超预期,1至9月指引中值40%

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2018-08-24

公告:公司公布半年报,报告期内营业收入11.52亿元,同比增长45.72%;归母净利润1.75亿元,同比增长30.11%;归母扣非净利润1.70亿元,同比增长30.60%。

    新零售、物流业务订单突破,Q2收入同比增42.73%超市场预期,上半年同比增长45.72%。公司Q2营收6.16亿元,同比增长42.73%,相比去年同期13.27%提速增长明显。预计Q2收入大增主要原因包括:1)新零售下游铺设5月开始加速;2)物流DWS系统开始出货。Q2实现归母净利润9701万元,同比增长36.66%,环比加速符合预期,考虑17年基数前高后低,预计Q3、Q4继续加速。l上半年毛利率39.71%略低于同期,原因为物流、新零售占比提升,考虑下半年高毛利率产品放量,预计全年将维持去年水平。二季度毛利率37.49%,原因为上半年新零售、物流收入占比提高,毛利率平均40%左右,影响上半年整体毛利率。公司金融产品(其中,CIS、TPH关键零部件毛利率均在50%以上)均通过“金标”测试,预计H2金融订单恢复后,整体毛利率将维持去年水平。另外,新零售下一代产品,智能微超预计下半年开始放量,毛利率也高于目前产品自提柜。

    预付款增加223%致经营性现金流同比减少100%,但佐证下半年订单增长。上半年公司预付账款同比高增223.23%,为物流/新零售大量储备生产物料。另外,在建工程同比增加142%,为公司自动化产线扩产。目前公司订单推进顺利,已有三类试点客户,预计下半年还有新的大客户落地,潜在订单规模较大。

    新零售是最大增量,金融、物流等新业务进展顺利。N客户下游自动售货机铺设顺利,新零售逻辑再验证。金融业务未来增长主要来自STM在更多大行得到认可和网点转型,网点转型瞄准中小银行,将带来持续收入。物流定位末端配送、中型中转站全无人化、网点信息化三大场景。

    自助云销售平台、仓储管理系统的推出验证软件能力逐步提升。中小新零售第三方运营公司缺乏数字化管理能力,物流公司网点物料管理混乱,公司自助云销售平台、仓储管理系统能够解决行业痛点,实质为面向中小运营商、物流网点的类ERP系统,同时也验证了公司的软件能力。

    归母净利润1至9月指引中值40%,维持“买入”评级。新北洋软硬件综合能力出色,全行业拓展碾平利润波动性。暂不考虑中邮速递易、DWS系统、其他潜在新零售大客户带来的业绩增量,维持盈利预测,预计2018-2020年营业收入为28.90亿元、36.15元、46.26亿元,归母净利润为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元。核心业务行业空间巨大,方案能力兑现,维持“买入”评级。

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