华力创通:Q2业绩回暖明显,股权激励彰显发展信心

事件:公司公告2018年半年度报告,报告期内实现营收2.21亿元,较去年同期下降4.10%;归属于上市公司股东净利润645.65万元,较去年同期下降67.88%。公司预期前三季度归属于上市公司股东净利润为较去年同期增长70.04%-100%。

    1、二季度业绩状况回暖,军民融合长期看好:公司在2018年度上半年顺应自主可控、军民融合发展趋势,加大产品、技术研发投入,提升公司核心竞争力。公司报告期内,实现营收2.21亿元,较去年同期减少4.10%;归属于上市公司股东净利润645.65万元,较去年同期减少67.88%;净利润同期下降的主要原因是受限于一季度的亏损,而二季度业绩状况已经明显回暖,营收和净利润均稳步回升,二季度营业收入为1.42亿元较去年同期增长14.73%,归母净利润为1537.59万元较去年同期增长31.39%。

    2、天通商用打开移动终端市场,军品民品业务双管齐下:公司报告期内在国防应用市场领域,不断开拓创新,自主研发的北斗军用配套产品、系统及仿真解决方案等保有较强的竞争力和稳定的市场份额。另一方面,公司报告期内中标北北京市公务车辆信息化管理车载终端设备,同时承接了贵州省煤矿滑坡区高精度监测项目和北斗农机无人驾驶系统应用与试验,民品业务逐步拓展,增速稳健。2018年上半年天通移动通信系统正式商用化,公司天通手机已正式投产,卫星移动通信终端市场打开,未来空间广阔。

    3、股权激励增添公司活力,超高预期彰显公司信心:公司报告期内共实施两期股票期权激励计划,行权条件中2018年净利润分别为9000万元和1.2亿元。另外,受益于军改逐步落地,天通商用化落地,公司预期2018年前三季度归属于上市公司股东净利润为4762-5601.16万元,较去年同期增长70.04%-100%。我们认为,公司作为掌握芯片研发技术军民融合重点标的,未来发展有望加速。

    4、综合考虑公司中报情况,我们预计公司18-20年总营收分别为:7.90亿元、9.94亿元、12.36亿元,归属于母公司股东净利润分别为:1.21亿元、1.62亿元和2.11亿元,每股收益分别为0.21元、0.28元、0.37元,对应现价PE分别为35倍、26倍、20倍。鉴于公司北斗卫星导航军民品应用的技术优势和资质优势,以及军改逐步落地和军民融合趋势,我们给予“推荐”评级。

    5、风险提示:军改进展不及预期,天通商用推进不及预期,北斗导航竞争过于激烈,应收账款回收风险。