先导智能:中报业绩符合预期,锂电整线获突破

事件:公司发布2018 年半年度报告,2018H1 实现营业收入14.40 亿元,同比增长131.32%;实现归母净利润3.27 亿元,同比增长82.64%; 对应EPS 为0.37 元。

    点评: 锂电设备业务良性增长,公司现金流承压。受益于下游锂电池市场的发展及整合全资子公司泰坦新动力,公司2018H1 业绩维持高增长,其中锂电池设备业务实现营业收入12.13 亿元,同比增长172.79%,占据总营收84.24%,该业务毛利率下滑0.53pct,但仍维持42.02%的高水平。上半年公司经营活动现金净流量为-7.21 亿元,主要原因是客户主要使用承兑汇票支付,报告期内导致当期现金流入减少及兑付前期银行承兑汇票现金流出所致。

    充足在手订单+泰坦新动力高速增长,为全年业绩保驾护航。目前公司预收款项13.80 亿元,存货26.65 亿元,表明公司在订单充足,未来随着订单的交付和确认,利润有望逐季释放。2018H1 泰坦新动力实现营业收入3.92 亿元,实现净利润1.18 亿元,将超额完成2018 年1.25 亿元净利润的业绩承诺。 研发加码叠加整合泰坦新动力,锂电设备整线获突破。2017 年公司完成对泰坦新动力收购,切入后段设备;2018H1 公司研发投入0.91 亿元, 同比增长144.89%,报告期内陆续推出涂布机等前段产品,逐步完成整线整合;2018 年7 月,公司与安徽泰能签订5.36 亿元锂电池整线智能生产整线合同,进一步完善公司锂电智能制造整线战略的业务布局。

    投资建议与评级:预计2018-2020 年归母净利润为9.08 亿元、11.93 亿元、15.25 亿元,PE 为23 倍、17 倍、13 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:下游锂电池企业扩产不如预期;应收账款无法收回。