比音勒芬公司半年报:18H1收入、净利润持续双高增

收入、净利继续双高增。18H1实现收入6.76亿元,同比增37%,净利润1.22亿元,同比增46%;18Q2收入3.05亿元,同比增45%,净利润3750万元,同比增57%。

    毛利率、费用率均改善。18H1整体毛利率63.79%,同比增0.72pct,18Q2毛利率63.77%,同比增0.42pct,严格把控终端折扣,维持高毛利;同时控费提升盈利水平,18H1销售费用率29.3%、同比降1.35pct,管理费用率10.0%、同比增0.32pct;18Q2销售费用率33.7%、同比降3.9pct,管理费用率12.9%、同比增2.0pct,整体费用率降低。

    预计顺利完成全年开店计划。18H1净新开33家门店,总门店数达685家,其中直营314,加盟371家。我们预计18年公司规划新增店铺约50~60家(17年净增50家),上半年开店基本符合预期,我们认为按现有开店进度,全年大概率实现预期开店数量。

    同店增长为重要收入增长来源。除了开店的外延增长,我们认为公司其余收入增速主要源于同店的增长。具体来看,公司18年上半年同店增长主要来自于:1)老店店铺位置、面积优化;2)原会员消费客单的提升;3)品牌知名度提升带来的新客源。

    产品结构持续拓宽。公司产品结构从专注于商务男装领域,逐步向生活化的时尚服装领域转移,现开发“度假休闲”系列品牌“威尼斯(CARNAVALDEVENISE)”在品牌原有的商务休闲风格基础上拓展新增产品线,我们预计2019、20年新系列将成为品牌新的增长点。

    盈利预测与估值。随着公司在休闲细分领域的深度拓展以及度假旅游系列市场的着重开发,其品牌影响力将在多重渠道布局下不断提升,供应链模式不断优化,盈利空间将进一步得到提升。因此我们预计2018、2019年公司净利润分别为2.63、3.58亿元,给予18年PE估值区间35-40X,对应价格区间50.75-58.00元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。零售终端疲软,新产品系列销售不如预期,店效提升放缓。