大族激光:非A业务快速增长,全年经营业绩无忧

2018年中报及前三季度业绩展望符合预期

    18H1公司实现营收51.07亿元,同比下降7.75%,实现归母净利润10.19亿元,同比增长11.43%,扣非后净利润7.85亿元,同比下降12.31%。其中18Q2实现营收34.15亿元,同比下降14.9%,环比增长101.8%,实现归母净利润6.54亿元,同比下降14.2%,环比增长79.5%。此外公司预计18年前三季度归母净利润增速区间为0-30%,对应的业绩区间15.02-19.53亿元,Q3单季业绩区间为4.83-9.34亿元,对应同比增幅-17.9%至58.8%,环比增幅-25.4%至42.8%。

    非A业务快速成长为业绩增长新看点

    受订单方式变化,今年A客户旺季延后一个季度至Q3,18H1大客户订单约11亿元,同比下滑57%,但包括PCB、新能源、显示面板、LED、半导体、大功率在内的其它激光及自动化设备业务拓展顺利,18H1同比增速接近40%,18Q2同比增速超过50%。其中上半年1)PCB设备订单约13亿元,营收6.76亿元,YOY77.5%,下游客户崇达、东山、景旺、深南等均处于扩产中;2)新能源订单6.4亿元,营收3.18亿元,8月19日新确认3.53亿元订单,新能源主要受锂电中前段设备新增需求,及宁德时代等新大客户导入带动;3)显示面板订单5.5亿元,营收2.94亿元,主要来自激光及自动化设备的持续研发与推广,以及OLED国产建设高峰带来的制程设备新增需求;4)大功率业务订单15亿元,营收11.95亿元,YOY26.14%,主要来自对传统机械设备的替代,以及对海外厂商的替代。

    A客户订单带动18Q3业绩,全年经营业绩无忧

    预计18Q3A客户订单确认将不低于15亿元,全年占比近一半,成为业绩放量的主要来源,亦将对整体毛利率形成支撑。在A客户创新小年,受益于手机放量和手表新需求,大族全年相关营收仍有望达到30亿以上。而非A业务收入将继续驱动下半年成长。我们判断全年经营利润有望与去年大致持平,对于A客户小年而言实属不易。设备龙头成长路径清晰,长期看好我们持续看好5G创新周期带动IT类及A客户设备的需求增量。而非A领域的激光及自动化设备受益下游国产厂商应用,未来有望保持较高的复合增速。激光及自动化设备由于其高定制化特点,利润率较为理想,客户粘性也较高。大族也加强其垂直领域整合,激光器自制率提升将增厚业绩。

    盈利预测与评级

    我们预计2018-2020年归母净利润为20.32、28.09、30.04亿元,EPS为1.904、2.633、2.815,对应PE为23X、16X、15X,我们看好激光及自动化设备应用市场的长期成长空间,以及大族的高业务壁垒及长期成长性。维持“买入”评级。