工业富联:1H18收入稳定增长,成本上升影响利润增速

结论与建议:

    1H18公司营收增长16%,略好于此前预期,惟成本亦较快提升,影响当期毛利率下降了1.1个百分点,使得净利润增长2.2%,慢于营收增长。展望未来,我们认为随着募投项目逐步推进,公司在智慧制造领域的产能及技术水准将进一步提升,产业地位进一步稳固。

    我们预计公司2018、2019年可实现净利润169亿元和194亿元,YOY为6.3%和15.1%,EPS为0.86元和0.99元;目前股价对应2018-19年PE分别为18倍和16倍,给予买入的投资建议。

    1H18营收增长16%,略好于预期:1H18公司实现营收1590亿元,YOY增长16.2%,略好于预期;实现净利润54.4亿元,YOY增长2.2%,扣非后净利润55.3亿元,YOY增长4.1%。分业务来看,通讯网络设备业务实现营业收入920亿元,YOY增长28%;云服务设备业务实现营业收入663亿元,YOY增长21%。从毛利率来看,1H18公司综合毛利率8.2%较上年同期下降了约1个百分点,我们认为主要系原材料成本上升所致(1H18公司购买商品、接受劳务支付的现金亦增23%),从费用情况来看,得益于规模效应提升、财务费用下降,公司期间费用率较上年同期下降了0.5个百分点,部分抵消了毛利率下降的影响。

    募投267亿(总投资273亿元)提升智能制造能力:公司IPO发行19.7亿股,募资267亿元用于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、 5G 及物联网互联互通解决方案、智慧制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个项目建设。项目建设期2-3年,预计达产后公司在智慧制造领域的产能及技术水准将进一步提升,产业地位进一步稳固。

    盈利预测与投资建议:考虑到2H18产业旺季来临,公司用人成本不断下降,我们判断整体毛利率状况有望得到一定改善,预计公司2018、2019年可实现净利润169亿元和194亿元,YOY为6.3%和15.1%,EPS为0.86元和0.99元;

    目前股价对应2018-19年PE分别为18倍和16倍,给予买入的投资建议。