九阳股份:营收稳健增长,业绩降幅收窄

业绩总结:公司发布2018年半年报,实现营收36.4亿元,同比增长11.3%;归母净利润3.7亿元,同比增长2.4%;扣非后归母净利润2.9亿元,同比下降8.4%。Q2实现营收20.7亿元,同比增长16.2%;归母净利润2.2亿元,同比下降0.9%。

    营收增长提速,各品类稳健增长。报告期内,公司营收增速逐季提升,我们认为随着公司经营改善,渠道理顺,主营业务逐渐回归增长轨迹。报告期内各主要品类均保持平稳增长,食品加工系列、营养煲系列、西式电器系列上半年分别实现营收15.4亿元、12.1亿元、4.6亿元,营收同比分别增长12.3%、12.3%、13.6%,

    毛利率微升,销售费用大幅增长。报告期内,公司整体毛利率33%,同比提升0.79pp。受益于均价提升,营养煲系列、西式电器系列毛利率分别同比分别提升2.5pp、3.5pp。2018年世界杯期间,公司在优酷平台上的比赛直播及点播视频进行广告投放与推广,扩大与代言人杨幂的合作范围,同时提升线下传统渠道终端,销售费用同比增长47.9%,销售费用率同比提升4.3pp,报告期内,公司净利率同比下降1.1pp。

    盈利预测与评级。销售费用投放略超预期,我们调整2018-2020年EPS分别为0.99元、1.16元、1.39元,根据万得小家电一致预期,给予公司2018年20倍估值,对应目标价19.8元,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,新产品拓展不及预期。