深天马A:业绩略超预期,技术驱动未来成长

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    公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入139.76亿元,同比增长47.30%,实现归属于上市公司股东净利润8.40亿元,同比增长10.26%,实现归属于上市公司股东扣非净利润3.47亿元,同比增长52.55%(追溯调整厦门天马及天马有机发光财务数据)。

    新技术前瞻布局,产品竞争力持续保持领先。公司是国内中小尺寸面板龙头厂商,具有雄厚的技术积累与积淀。报告期内,公司持续加强前瞻性技术,推出基于TEDPlus?技术LTPSTFT-LCD、刚性OLED、曲面OLED和柔性可折叠OLED四款全系列内嵌式压力传感触摸屏产品,其中OLED内嵌式压力传感触摸屏为业界首创。此外,公司还推出全球首款采用MINILED技术小尺寸LCD以及AAhole全面屏产品。随着移动终端市场整体增速放缓,显示创新越来越成为终端厂商市场竞争的卖点,中小尺寸面板领域技术革新迅速。公司在中小尺寸面板领域具有全面的技术和领先积累,领先的技术水平和供应能力成为公司产品市场竞争力的强力保证。

    客户资源优质,渠道优势明确。多年来公司凭借自身技术和质量优势,与国内外主要手机厂商深度合作,多次获得手机厂商优秀供应商大奖。公司在消费品市场继续加强与现有国内外大客户的深度合作,紧跟行业主流客户,持续保持为诸多客户的核心供应商,积极进入客户中高端产品线,支持多家客户实现新产品首发。领先的客户渠道和多年积累的客户资源铸就了公司壁垒,也为未来公司AMOLED等新产品导入客户提供了保证。

    产品持续升级,各项业务发展路径明确。公司产品持续升级,路径明确。LCD方面,公司不断扩展下游应用领域,深耕专业显示市场。根据IHS的统计数据,2018Q1公司车载显示屏出货量跃升至全球前三,是增长最快面板厂商。公司在专显领域的快速增长能够有效提高公司产品附加值和稳定性。AMOLED方面,武汉G6AMOLED产线已于6月份正式向品牌客户量产出货。随着武汉天马投建AMOLED产线二期项目,公司在中小尺寸高端显示领域市场竞争力将进一步提升。

    投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿、27.75亿和36.15亿元,同比增速分别为148.7%、38.5%、30.2%,EPS分别为0.93元、1.29元和1.67元。给予2018年18倍估值,6个月目标价为16.72元。

    风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期,重组整合进度不及预期。