光大嘉宝公司半年报:18H1业绩稳步增长,在管基金规模提升

事件:公司公告2018年半年报。 18H1业绩稳步增长,年度预算完成过半。报告期内,公司实现营业总收入22.22亿元,较上年同期增长88.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.19亿元,较上年同期增长17.63%;分别完成年度预算的55.55%、69.35%。报告期内,公司实现稀释每股收益0.28元,较上年同期增加16.67%。

    毛利率保持平稳,负债率有所上升。截至报告期末,公司总资产规模202.80亿元,较上年同期增长50.78%;净资产规模74.23亿元,较上年同期增长30.00%。公司的毛利率为51.68%,较上年同期上升1.94个百分点;净利率为20.81%,较上年同期下降5.49个百分点。公司资产负债率为63.4%,同比上升10.51个百分点;有息负债率为43.24%,同比上升25.15个百分点;剔除预收账款的资产负债率为45.85%,同比上升23.64个百分点。

    合同销售同增28.7%,土储资源价值高。2018年1-6月,公司合同销售面积1.84万平方米,同比增加17.2%,主要销售了上海嘉定的梦之缘、上海浦东的前滩后院和昆山花桥的梦之悦;合同销售收入9.86亿元,同比增加28.7%;结算面积7.94万平方米,同比下降10.6%;结算收入18.13亿元,同比增加90.2%。公司在建面积28.0万平米,土地储备面积1.3万平米,所有项目和土地储备均位于上海和江苏地区,土地价值较高,安全性较高。

    募投管退一体化,在管基金规模持续扩张。截止2018年6月30日,光大安石平台在管项目34个,在管基金规模为496.97亿元,比年初增加4.95亿元;LP投资余额(含已认缴未出资)为28.62亿元,比年初增加了14.10亿元。在管基金按业态分布来看,商业占比34.66%、综合体占比24.80%、写字楼占比17.07%、工业地产占比6.03%、其他占比10.17%。

    投资建议:给予“优于大市”评级。公司原有房地产业务布局上海及周边核心城市,资产优质,每年稳定贡献收入利润;房地产基金业务持续推进,在管规模持续扩大,收入利润贡献提升。我们预计光大嘉宝2018和2019年对应EPS在0.60元和0.74元,截至2018年8月22日,公司收盘于6.40元,对应2018和2019年PE在10.68倍和8.94倍,按照18-20年净利润平均增速计算PEG在0.46倍。考虑到公司是A股稀缺地产基金概念股,给予公司2018年14~17倍PE,6个月合理价值区间在8.39~10.19元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:公司面临地产基金业务开展不达预期、行业受调控影响有下行风险。