民和股份2018年中报点评:2016Q4以来单季首次盈利,三季报业绩有望继续上修

受益商品代疫苗销售价不断向好,公司上半年业绩同比扭亏为盈。今年上半年,公司实现营业收入6.7亿元,同比增长48.9%,实现毛利1.15亿元,同比大增250.2%。其中,雏鸡收入3.23亿元,同比增长133.9%,雏鸡毛利率30.57%,较去年同期大幅提升84.71个百分点,实现毛利9886.67万元。鸡肉制品收入2.89亿元,同比增长5.68%,鸡肉制品毛利率5.81%,较去年同期增加5个百分点,实现毛利1677.47万元,同比大增658.06%。公司利润大幅增长主要是因为上半年国内白羽肉鸡产业恢复,商品代肉鸡苗价格和鸡产品价格均持续攀升所致。

    公司预计2018年1-9月净利润为7000万元-1亿元,三季报业绩有望上修。公司预计2018年1-9月实现净利润7000万元-1亿元,同比增长124.18%-135.55%,即2018Q3实现净利润5158.55万元-8158.55万元。祖代、父母代种鸡产能收缩导致供给端持续趋紧,叠加消费旺季到来对鸡肉需求的拉动作用,禽链景气度继续提升。上周五白羽肉鸡产品价格10780元/吨,环比大涨4.7%,同比上涨10%,创出2016年以来新高,鸡产品价格大涨有望带动鸡苗价格持续攀升,对公司业绩形成良好支撑。今年8月1日烟台鸡苗价格上涨至4元/羽,目前已攀升至4.8元/羽,公司三季报业绩有望上修。

    1H2018公司费用率降低,期末资产负债率小幅回落。1H2018公司销售费用2145.77万元,销售费用率3.2%,较去年同期下降1.57个百分点。1H2018公司管理费用4267.6万元,管理费用率6.37%,较去年同期下降2.03个百分点。1H2018公司财务费用3393.5万元,财务费用率5.07%,较去年同期小幅下降0.45个百分点。2018年6月30日公司资产负债率67.03%,较一季末回落1.42个百分点,较2017年末回落0.45个百分点。

    盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转,公司有望充分受益商品代鸡苗价格上涨。我们预计2018-2019年公司出栏商品代鸡苗分别为2.76亿羽、3.04亿羽,分别实现销售收入16.71亿元、18.95亿元,同比分别增长56.5%、13.4%,分别实现归母净利润1.92亿元、3.29亿元,分别实现每股收益0.63元、1.09元。根据公司历史估值情况,给予公司2019年15倍PE,对应目标价16.35元,维持“强推”评级。

    风险提示:禽链价格上涨不及预期。