美年健康:广州富海门诊部事件平息,长期投资价值不变

广州富海门诊部事件平息,市场情绪逐渐回归理性

    公司自7月29日被自媒体报道质疑广州富海门诊部医生资质问题后,舆论持续发酵、加之主管部门的介入以及市场与医药板块的系统性回调,公司股价出现大幅下跌。随着事件发展脉络逐渐清晰,相关卫生主管部门对公司广州富海门诊部以及其他地区的核查结果逐渐公布,事件的具体情况已经明朗。公司对相关部门整改意见书的发布,以及对主管部门相关关注函的积极回复,也显示了公司在本次事件中积极面对并解决问题的态度,目前舆论逐渐平息,市场情绪逐渐回归理性。

    认真面对发展中存在的问题,加强自查展示长期发展决心

    从公司层面来看,在本次事件中,美年健康积极应对相关部门的核查,并针对核查结果积极自查、解决发展中存在的问题。公司8月17晚公布了对深交所问询函的最新回复,根据事件发生以来公司的多次回复与澄清反观事件过程:(1)经过卫计行政部门对体检报告涉及的检查人员和审核人员进行了调查取证,涉事医生均具备执业资质,不存在“假医生”的问题;(2)公司将进一步严格规范医师执业规范,杜绝不规范行为,同时在体检报告的审核制度、报告签名制度等管理上也将更加规范与严格,而放射诊疗工作人员将重点加强管理,做到更加规范的经营以及严格的核查;(3)以点看面,广州富海门诊部在管理与质控中的不足与疏漏,引起公司高度重视,公司不仅督促广州美年富海门诊部积极完成整改,同时在全国范围所有分公司、体检分院开展深度自查,全流程无死角排查所有关键环节和指标,从源头杜绝质量隐患。预计本次广州美年富海门诊部事件对公司经营产生的影响有限。

    长期投资价值本色不变,股价回调后迎来配置价值

    公司作为我国非公体检龙头,2017年布局体检中心400余家,全年体检人次超过2160万,“量价”提升的长期逻辑不变;而针对快速扩张过程中出现的管理问题,公司能做到积极应对与自查,已展示出企业长期发展所需要的龙头风范与决心,相信公司在后期的扩张与管理中将进一步的规范并加强质控。随着居民健康意识的崛起,我国体检市场空间依然巨大,公司作为非公体检龙头长期投资价值的本色不变。我们预计随着舆论的逐渐平息,市场情绪逐渐回归理性,公司股价大幅回调后,价值洼地显现,迎来配置价值。

    估值与评级

    近期医药板块出现较大幅的回调,公司股价亦出现较大幅度回调。本次事件后,我们预计公司对外扩张的步伐可能会有所减缓,而更加重视规范合规的经营,略下调公司盈利预测:2018-2020年净利润为由9.62/14.43/20.81亿元,调整为8.92/12.92/18.86亿元,对应EPS为0.29/0.41/0.60元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:扩张带来的管理问题、医疗风险、市场竞争加剧风险、市场系统性风险等。