歌尔股份:半年报受累于下游销量,回购预案彰显长期信心

声学器件与MEMS领先地位巩固:iPhone有望继续引领声学器件立体声、防水、智能化等创新升级,国产手机也有望逐步跟进,公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实核心竞争力,在大客户中份额领先;同时,公司在微电子领域持续加强布局,MEMS麦克风、MEMS传感器占据市场领先地位,并在半导体芯片研发和封测、智能传感器、SIP先进封装工艺等方面加强投入,未来有望保持持续成长。

    VR/AR长期发展趋势确定:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、5G技术成熟、应用内容丰富,VR/AR中长期有望恢复高增长。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链,是SonyPSVR和Oculus的独家代工厂商,与高通合作VR一体机方案也有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR市场机遇带来更大空间,未来公司VR/AR业务有望实现快速发展。

    Hearables有望成为下一个风口:苹果AirPods智能耳机和HomePod智能音箱有望引领Hearables热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables等新型智能硬件,核心声学元件在市场占有绝对领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密合作,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望成为新的业绩增长点。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18-20年EPS分别为0.65、0.87和1.07元(原预测为0.86、1.12和1.38元,调整原因为VR出货量不及预期),根据可比公司,给予公司18年19倍PE估值,对应目标价为12.4元,维持买入评级。

    风险提示

    声学技术升级不达预期;公司AR/VR业务发展不达预期。