中华企业:完成收购实现优质资产注入,发展可期

公司发布2018年度半年度报告。公司实现营业收入76.67亿元,同比增长41.21%;实现归母净利润8.34亿元,较去年同期大幅增长137.06%;毛利率32.9%,为近三年新高;净利率10.87%,较去年同期上升1.52个百分点。

    完成中星集团并购工作,解决同业竞争问题并注入大量优质项目。2018年4月公司完成中星集团100%股权注入,获取了总面积约200万平米的优质项目,主要项目有:徐汇公园道壹号、陆家嘴壹号院、昆山凯旋门及上海黄浦江沿岸项目等,分别分布于6座城市。上述项目的注入极大增强了公司发展的资源优势。通过本次交易,公司成为上海地产集团旗下主要的房地产开发平台,曾经与中星集团之间的同业竞争问题得到有效解决。

    住宅开发、经营性不动产双轮驱动,强化抗风险能力。2018年上半年,公司实现签约金额25.99亿元,同比下滑约30%;随着中星集团资产注入,截至6月底,公司拥有主要开发项目26个,其中17个项目位于上海,未来销售规模增长可期。1-6月,公司实现租金收入2.51亿元,商办类项目出租率均在95%以上,目前公司持有约39万方成熟经营性物业,其中绝大多数位于上海市核心区域,未来能提供稳定、可持续增长的租金收入。

    净负债处于低位,有一定加杠杆空间。截止6月底,公司有息负债150.55亿元,净负债率仅为5.18%。公司作为上海地产集团旗下上市平台,坐拥国资背景,未来有望通过适当增加杠杆以促使项目开发提速、获取优质土储,实现公司竞争力、经营效益的提升。

    首次覆盖,给与增持评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.33元、0.44元和0.61元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为15.01倍、11.10倍和8.07倍。

    风险提示:一线城市预售政策收紧;重组落地面临整合风险。