生物股份:政策调整导致业绩承压,下半年有望改善

1、受招采政策调整影响,口蹄疫疫苗销售承压。今年年初,农业农村部宣布亚洲Ⅰ型口蹄疫退出免疫,而且从今年7月1日起,全国范围内停止生产和销售含有亚洲I型口蹄疫病毒组分的疫苗。这一政策调整直接影响了公司核心产品口蹄疫O型-A型-亚洲Ⅰ三价灭活疫苗的销售。虽然公司在7月1日前已经取得二价苗的新兽药证书,但是上半年三价苗价格有所下降,直接影响到公司的业务收入。政府招采方面,预计上半年收入同比下滑20%左右。市场苗收入受猪价快速下滑以及降价去库存的影响,与去年同期基本持平。猪圆环疫苗上半年实现收入6200万,保持较快增长。

    2、猪口蹄疫O-A二价灭活疫苗上市,保障秋防招采。目前市场上销售的口蹄疫O-A二价灭活疫苗根据靶向动物的不同分为猪用和牛羊用二价苗。目前仅有生物股份和中农威特两家企业拥有猪口蹄疫二价疫苗,其余口蹄疫疫苗生产企业均已将原有的三价苗产品替换为牛羊用的二价苗产品。猪口蹄疫二价灭活疫苗满足了防疫政策对靶向动物的要求,能够有效降低监管趋严的影响,特别是在最近非洲猪瘟发生的背景下;其次,猪口蹄疫O-A二价疫苗,符合“先打后补”的政策要求,对于想要申请补贴的养殖户来说,没有第二种选择。因此我们认为,得益于新产品的上市,公司有望在口蹄疫疫苗秋防招采中,获得较大优势,从而保证公司的领先地位。

    3、股份回购提振市场信心。7月底公司公告将通过集中竞价的方式回购公司股票。本次回购的金额为不低于10,000万元,不超过30,000万元,回购价格不超过20元/股。受年初以来猪价快速下滑以及行业环境的影响,公司股价出现了一定幅度的调整。公司以自有资金通过集中竞价的方式回购股票,有利于稳定公司股价,维护股东利益,提振市场信心。

    4、率先布局宠物疫苗,打造新的增长引擎。相对于经济动物疫苗,宠物疫苗的市场空间更大,目前在200亿元左右。国内宠物疫苗市场主要被勃林格和英特威占据。公司通过收购辽宁益康成功获得了宠物疫苗的生产资质。目前公司猫四联灭活疫苗进展顺利。此外公司正在积极开展国际合作,希望通过与国际领先的动保企业强强联合,率先实现宠物疫苗的布局。

    5、盈利预测与评级:我们看好公司口蹄疫市场苗和猪圆环疫苗的发展潜力,预计18-20对应的EPS分别为0.89元、1.11元和1.40元,对应PE为16.86倍,13.50倍和10.69倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:猪价下跌风险、新产品推广不达预期、市场竞争日趋激烈。