大族激光:高基数背景下中报符合预期,全年预计增长稳健

中报符合预期,三季报展望上限超预期,维持“买入”评级

    大族激光公布2018H1财报,2018H1营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为51.07/10.19/7.85亿元,同比增长-7.75%、11.43%、-12.31%,2018Q2单季营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为34.15/6.54/6.09亿元,同比增长-7.75%、11.43%、-24.23%。2018国际大客户创新小年,此背景下,2018Q2单季及H1业绩符合预期。同时,公司预计2018年1-9月归母净利润同比增长0%~30%,对应Q3单季归母净利润区间为4.84-9.34亿元,同比增长-25.99%~42.81%。维持大族2018-2020年EPS2.06/2.79/3.71元判断,维持“买入”评级。

    2018国际大客户创新小年,除国际客户外激光及自动化设备收入高增长

    2017H1国际大客户约确认收入26亿元,而2018为国际大客户创新小年,H1约确认11亿,同比下降57%,且同期减少的订单收入主要集中在Q2,而国际大客户产品毛利率略高于其他产品毛利率,带来Q2单季扣非净利润同比下滑。但除国际大客户外,其它小功率激光及自动化配套设备业务同比实现约40%增长;大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%。PCB设备取得订单约13亿元,实现收入6.76亿元,同比增长77.50%。面板、新能源、PCB及高功率各项产品收入实现高增长,弱化了国际大客户订单收入下滑带来的利润影响。 新能源电池设备获宁德时代标志性意义订单,开启大客户全面供货之路 中报前,公司公布中标3.53亿元宁德时代新能源电池生产设备订单,包含激光模切设备、焊接设备、成形设备等。此前大族在新能源电池设备领域,主要模组焊接领域认可度较高,而此次宁德时代大订单,模组、电芯、模切、注液及成型设备领域均供应,表明公司全系列设备供应能力的成熟及认可度提升,开启大客户全面供货之路,提升公司在新能源电池设备领域综合形象,后续大客户的持续突破可期。

    19、20年消费电子5G驱动创新,下游业务多点开花,不断深挖细分市场

    小功率业务受益于消费电子持续创新(OLED、全面屏、防水升级等);高功率受益于制造业升级,切割及焊接全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业;PCB受益于行业复苏及产业链转移,大厂扩产,大族为全球PCB行业设备供应商中中高端产品最为齐全的厂商;新能源领域加大研发投入,得到行业重点客户认可,已具备从电芯到模组再到PACK整体装备供给能力。同时,大族加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发;另一方面,继续发挥光机电的人才和技术优势,加大智能制造领域的资源投入。

    行业龙头纵横扩展,平台价值凸显,维持“买入”评级

    大族以设备为本,已基本完成上下游产业相关产品的布局,平台价值凸显,维持大族2018-20 年净利为22.01/29.82/39.54亿预测,对应EPS 为2.06/2.79/3.71元,可比公司2018年平均估值为34.34倍,但考虑到可比公司中有次新股,结合大族增速,给予2018年25-27倍估值,目标价51.5-55.62元,维持“买入”评级。

    风险提示:大客户创新低预期,大功率激光器进展低预期,宏观风险。