南都电源:业绩稳健增长,全产业链布局助力公司发展

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    公司发布中报,报告期内,公司实现营业总收入41.30亿元,同比增长11.04%;利润总额为2.72亿元,同比增长12.80%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.01亿元,同比增长93.11%。

    简评

    华铂科技持续发力,公司业绩稳健增长

    公司业绩增长主要归因于公司全资子公司华铂科技和锂电产品业务的业绩增长。其中,报告期内华铂科技实现销售收入23.23亿元,同比增长37.61%,对公司业绩贡献同比增长312.77%;锂电产品销售实施全球化战略,海外市场营收大幅增长,实现销售收入3.33亿元,同比增长47.04%,对公司业绩贡献同比增长50.11%。同时,公司储能项目投运规模行业领先,项目效率及收益基本达到预期,报告期内公司已投运项目实现电费收入0.21亿元,业绩贡献同比增长10.34%。

    再生铅市场空间广阔,全产业链布局孵化循环经济王者 (1)公司收购华铂科技,打造铅酸电池全产业链布局,利于公司降本增效,扩大竞争优势,稳固行业地位;(2)公司投资10.60亿建设的废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目主体工程及主要设备已完成建设安装,预计项目全部实施后,公司废旧铅蓄电池的总处理能力将达到120万吨,在国家环保整治力度加大的背景下,国内电池回收市场需求有望爆发,公司产能不断扩大、产业链齐备,有望受益行业发展,增强经营规模和盈利能力;(3)公司孕育了“产品+资源”的循环经济商业模式,未来有望打通动力、储能、通信及资源回收产业链,推动产业可持续发展。

    储能业务加速拓展,推动公司业绩增长 公司储能系统技术领先,持续推进商用化储能项目规模化推广与落地,储能项目投运规模位居行业榜首。(1)公司积极引入储能领域战略合作伙伴,与国内多个电网直属单位、大型电力集团开展深入合作;(2)公司积极拓展全球市场上,与德国Upside公司合作打造总容量超过50MW的电力辅助服务市场标杆性项目,为全球化布局打下基础;(3)目前公司累计投运及在建项目容量已逾1,000MWh,报告期内,公司在用户侧分布式储能、电网侧分布式储能、需求侧响应等方面均实现突破,利于后续开展电力增值服务,实现价值最大化。预期公司在储能业务上的积极拓展将有力推动公司业绩增长。

    盈利预测:预计公司2018~2020年营业收入分别为111.83亿元、137.40亿元、162.08亿元,归母净利润分别为6.27亿元、8.04亿元、10.24亿元,EPS分别为0.72元、0.92元及1.17元,对应的PE分别为17.6倍、13.8倍及10.8倍,维持“买入”评级,目标股价15.00元。

    风险提示:储能市场爆发时间不及预期;动力电池产品毛利率大幅下滑;铅价下跌幅度超出预期。