茂业商业2018年半年报点评:业绩符合预期,迈向多区域龙头

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2018-08-23

1H2018公司营业收入同增1.5%,归母净利润同增37.31%

    8月20日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入60.66亿元,同比增长1.50%;实现归母净利润5.38亿元,折合全面摊薄EPS0.31元,同比增长37.31%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长37.26%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入27.27亿元,同比增长0.41%,增幅小于1Q2018增长的2.41%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长33.08%。

    综合毛利率上升2.22个百分点,期间费用率下降0.92个百分点

    1H2018公司综合毛利率为29.10%,同比上升2.22个百分点;1H2018公司期间费用率为14.81%,同比下降0.92个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为9.96%/2.27%/2.58%,同比分别变化-0.84/0.14/-0.22个百分点。

    会员体系持续完善成长,有望成长为多区域龙头

    报告期内公司新增门店1家,关闭门店一家,截至报告期末公司拥有各业态门店共36家。公司会员体系成长迅速,新会员系统已覆盖华南区内蒙古区和西南区(仁和除外)门店,截至报告期末拥有会员236万,会员销售额占公司销售额比例约44.76%。随着公司多区域销售规模的增长,在成都、深圳、内蒙古等区域的市场影响力日益增强,有望成长为多区域龙头百货企业。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    公司主力店成长情况良好,新收购门店增长潜力大,我们维持对公司2018-2020全面摊薄EPS分别为0.69/0.73/0.76元的预测,维持“增持”评级。

    风险提示:

    区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。

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