福耀玻璃:上半年业绩强于预期,全球化布局初见成效

1. 投资事件

    公司公布2018年半年度报告。公司实现营业收入100.85亿元,同比增长15.74%;归属母公司净利润18.69亿元,同比增长34.80%。

    2. 我们的分析与判断

    (一) 业绩增长强于预期

    报告期内,公司营业收入同比增长15.74%;归属上市公司股东净利润同比增长34.80%;公司全球化经营战略取得实质性成果,市场份额进一步得到提升。上半年公司在中国境内收入同比增长7.15%,高于国内汽车行业4.15%的增速。境外收入同比增长22.31%,大幅超过境内汽车玻璃的收入增长。

    (二) “三费”优化

    报告期内,公司的成本费用率(营业成本、税金及附加、管理费用、销售费用、财务费用合计占营业收入比率)为79.15%,同比下降1.90个百分点。本期汇兑收益人民币0.61亿元,去年同期汇兑损失人民币1.71亿元。使本期财务费用大幅降低95.92%。

    (三) 美国工厂今年预计扭亏为盈,确保今年业绩向好

    公司2017年美国出货190万套,2018年规划330万套。2018年1-6月美国乘用车市场销量同比增长2.2%,较为稳健的市场为福耀玻璃的销量提供了较好的保障。目前美国汽车玻璃一期已基本达产,二期爬坡稳中有序进行,下半年综合产能利用率与净利润有望持续上扬。

    3. 投资建议

    作为汽车玻璃行业国内上市公司的绝对龙头,公司业绩全年预计稳健增长,看好其低成本优势、高研发投入、全球化的投资机会。预计18-20年归母净利为36.8亿/42.8亿/48.4亿元,同比增长17%/16%/13%,对应PE为15/13/12倍,首次给予“推荐”评级。

    4. 风险提示

    汽车销量不达预期、海外工厂增速不达预期。