宁德时代:行业集中度提升,动力电池独角兽强者愈强

新能源汽车渗透率离目标有较大差异,动力电池市场持续快速增长

    2017年我国新能源汽车渗透率仅为2.7%,距离工信部2020年10%目标仍有较大差距,潜在增长空间大。补贴退坡预期明确下,我国新能源汽车市场正经历驱动力转换阶段,目前过渡相对平稳。伴随下游需求增长、能力密度提升及车型改善我们预测动力电池行业将有年化42%的增长,2020年行业将达到千亿规模。

    公司收益于行业集中度提升,2018-2020市场份额将有显著提升

    动力电池行业结构性产能过剩情况长期存在,伴随能量密度要求提升和优质产能扩张尾部产能将逐步出清,行业一超多强局面将进一步强化。公司作为行业龙头在技术水平、盈利情况、客户结构以及抗风险能力上均有优势,有望享受行业洗牌带来的市场份额提升。

    锂电材料和储能市场有望带来增量贡献

    公司收购广东邦普后布局电池回收和锂电材料业务,形成产业链闭环,有利于保障产品质量、增强与上游议价能力。随着2018年7月工信部、科技部等七部委联合发布《关于做好新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知》,我国锂电回收市场有望迎来快速增长,公司作为较早布局者将享受行业增长红利。伴随锂电价格下行及国家政策扶植,储能市场迎来快速成长。公司作为锂电龙头有望分得一杯羹。

    风险提示

    第一,补贴、双积分等政策执行不达预期导致新能源汽车增长不达预期;

    第二,新能源车企中高端车型推出不顺利,市场认可度不及预期;

    第三,行业产品价格下降速度远超成本降幅,影响公司业绩增速。

    公司合理估值在72.3元~79.9元

    通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在72.3元~79.9元,对应于18年预期收益动态市盈率分别为52倍和58倍,相对于公司目前股价溢价7.9%~19.4%,估值仍有吸引力,建议增持。