航天电器动态点评:自动化水平提升,全年稳健增长

短期因素扰动增速,全年有望稳健增长。公司上半年实现营业收入11.69亿元,同比下降8.15%,主要是受到公司办公系统切换和订单交付节奏的影响。公司在手订单稳步增长,随着扰动因素的消除,业绩有望重回正轨。受公司自动化生产水平提升等因素影响,公司产品毛利率略有提升,盈利能力进一步增强。公司2018年1-9月归母净利润预计同比实现5%~20%的增长。

    强化自动生产,加大市场拓展。公司聚焦高端军用,产品具有多品种、小批量的特点,公司积极推进自动化生产,推动产品质量和生产效率提升,2018年上半年,累计完成自动化设备49套。市场拓展方面,公司立足优势系列新产品,针对重点市场,光电、高速及互联一体化等产品取得突破性进展,国际市场订货实现大幅度增长。

    军品支撑发展,民品扩大潜力。公司70%以上的产品用于航空航天等高端军用领域,在国防建设持续高额投入、装备建设高景气的背景下,军品业务稳步增长,为公司发展提供坚实支撑。民品领域,针对通信和新能源汽车等具备较大增长潜力的市场,公司加大产品研发,不断扩大发展潜力。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司短期业绩影响因素消除,全年有望稳健增长,自动化提升生产效率,发展向好。预计2018-2020年归母净利润分别为3.86亿元、4.59亿元及5.61亿元,对应EPS分别为0.90元、1.07元及1.31元,对应当前股价PE分别为28倍、23倍以及19倍,维持增持评级。

    风险提示:1)公司订单和盈利不及预期;2)自动化生产效果不及预期;3)市场拓展不及预期;4)系统性风险。