盈趣科技:业绩符合预期,电子烟业务反转在即

事件:公司公布2018年半年报:①上半年公司实现营收13.07亿元,同比增长-0.52%,其中创新型消费电子实现收入8.83亿元,同比增长-6.1%;上半年归母净利为3.97亿元,同比增长-9.75%;②新增4家UDM客户,为公司持续发展提供动力。

    电子烟业务同比下滑,下半年有望迎来反转。2018年H1由于PMI新旧产品转换与日韩销售放缓,对公司电子烟业务造成一定影响,预计该业务收入同比下滑超过10%。目前一方面公司正积极备货IQOS3.0代产品(预计3.0代产品将解决加热棒电池容量问题,会激发存量替代需求),另一方面IQOS销售Q2在日韩市场提升明显、欧洲市场开拓顺利,我们认为公司电子烟业务有望在下半年迎来反转,重新进入增长快速道。此外,IQOS正申请美国市场上市,公司作为美国上市产品核心供应商,若上市成功将打开公司成长天花板。

    雕刻机、水冷业务快速发展,新增4家UDM客户。公司雕刻机、水冷业务快速增长抵消电子烟订单业务的回调,我们预计雕刻机与水冷业务上半年增长超过30%,从全年来看相关业务增长有望超过40%。上半年公司新增4家UDM客户,将为公司未来发展提供长期动力。此外,公司其他产品实现收入0.42亿元,我们预计是公司现有业务的耗材产品收入,未来该项收入有望持续高增长。

    维持“强烈推荐”评级:我们预计公司18-20年实现收入33.62/46.75/59.25亿元,净利润10.31/14.67/18.04元,对应EPS分别为2.27/3.22/3.96元,维持“强烈推荐”评级。

    催化剂:FDA批准IQOS上市销售;深度与PMI合作联合开发新品电子烟;拓展其他大客户等。

    风险提示:电子烟业务增长不达预期;IQOS美国上市受阻等。