太化股份:工信部方案明确太化地位

类别:公司研究 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:孙海波 日期:2010-01-05

工信部日前印发《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》的通知,在扶优扶强,加快推进企业兼并重组一节中,特别提出“按照煤化一体化原则,依托山西晋煤、阳煤、太化、河南煤化、中平能化、淮化等骨干企业,加速整合省内外煤化工上下游产业,打造大型煤化工企业集团。”?? 我们认为该方案进一步明确了太化在中部地区煤化工领域的骨干地位。太化股份目前市值不足60 亿,集团公司化工资产所剩不多,因此通过搬迁获得政府资源支持,从而拥有持续造血能力是太化新生的最好途径。考虑该方案实施期为2010-2011 年,太化二次创业式的发展期近在咫尺。

    事实上,太化自身已经开始了未来煤化工技术路线的多方向预可研,包括MDI,己二酸等工艺路线都已纳入太化视野,毕竟做好未来发展规划是取得政府资源支持的必要条件!而关于搬迁新址,此前朔州、忻州、阳曲、文水等市县均曾与太化接触,给予各种优惠以争取太化投资,但我们认为只有政府通过搬迁方案,太化才会根据资源情况和发展战略作出最后选择。

    与资产重组的操作进程不同,我们认为只要政府明确搬迁方案思路,太化估值即会得到大幅提升。以公司可置换资产价值以及目前煤炭上市公司吨产能市值保守计算,公司获得搬迁对价后的理论市值可达到80 亿元左右(对应股价15.6 元),我们维持增持评级,建议买入以获取搬迁对价的期权收益,以及未来太化乌鸡变凤凰后的巨大空间!

    风险提示:公司未来价值较大程度依附于政府,政府态度与行为对搬迁进

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