招商蛇口2018年中报点评:业绩保持高增速,销售加速扩张

8月20日晚,招商蛇口2018年上半年实现营收209.88亿元,同比增长6.60%;实现净利润71.17亿元,同比增长97.54%;实现扣非净利润61.36亿元,同比增长82.55%,对应EPS为0.88元/股。

    点评

    业绩优异,销售保持高增速

    年上半年公司实现签约销售金额750.96亿元,同比增长39.86%,完成全年1500亿销售目标的50.1%;实现签约销售面积358.36万平方米,同比增长24.26%。销售均价为20956元/平米,较2017年增长了5.9%。2018年公司可推货值超过3000亿元,考虑到公司已逐步提升周转速度,预期全年销售目标大概率完成。公司上半年实现营收209.9亿元,同比增长6.6%;归母净利润71.2亿元,同比增长97.5%。净利润增速远高于营收增速主要是因为高毛利率项目结算,京沪三项资产转让和联营项目收入致投资性收益。

    低成本融资,积极拿地扩张

    融资端,在上半年融资收紧的大环境下,公司新发三年期公司债融资成本,较2017年末发行利率下行0.37个百分点;截止上半年年末综合融资成本仅4.87%,处行业较低水平。从拿地端来看,上半年公司新增规划面积万平米,同比增长231.0%;总地价603.6亿元,同比增长71.0%,拿地金额占比销售金额达80%,保持积极扩张。平均楼面地价8033元/平,较2017年全年下降6.0%,为同期销售均价的38.3%,较2017年下降4.9个百分点。

    盈利预测

    预计2018-2020年公司主营业务收入分别为912.14、1102.19和1342.58亿元,净利润有望达到145.65、177.43和213.88亿元,EPS分别为1.84、2.24和2.71元/股,对应PE分别为10.06、8.25和6.85倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。给予招商蛇口“增持”评级。

    风险提示:地产调控政策超预期,多元化发展不及预期等