长春高新:生长激素快速增长,业绩超预期

业绩增长超预期。公司2018 年上半年实现营收27.49 亿元, 同比增长71.82%;归属上市公司股东净利润5.48 亿元,同比增长92.93%;扣非后归属上市公司股东净利润5.15 亿元,同比增长88.37%,对应EPS 3.22 元。其中,Q2 单季营收17.18 亿元,同比增长99.88%;归属上市公司股东净利润3.38 亿元, 同比增长140.72%。公司业绩增长超预期。

    生长激素持续快速增长。报告期内,子公司金赛药业实现营业收入15.11 亿元,同比增长59.8%,实现净利润5.57 亿元,同比增长60.0%,持续快速增长。我们认为,公司核心品种生长激素消费属性强且不受医保控费限制,随着销售渠道的拓展和下层,目标人群的不断扩大,渗透率会逐渐提升, 整个行业市场空间将进一步打开,预计公司全年保持快速增长势头。

    疫苗业务增长良好。报告期内,子公司百克生物实现营业收入5.75 亿元,同比增长90.0%,实现净利润1.38 亿元,同比增长120.0%。公司主打产品狂犬疫苗和水痘疫苗均实现快速增长,狂犬疫苗在去年同期低基数的基础上实现了恢复性增长,水痘疫苗则受益于“一针改两针”带来的市场增量。公司经营稳健,随着竞争企业相关产品批签发的停止,未来公司有望获得更高的市场份额。

    地产业务结算增厚利润。报告期内,子公司高新地产实现营业收入3.91 亿元,同比增长1200%,实现净利润6269 万元,去年同期净利润为-1232万元,地产业务影响净利润7500万元。公司地产业务营收占比持续下降,未来对公司业绩影响将进一步降低。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.00亿元、13.43亿元、17.22亿元,对应 EPS 分别为5.88元、7.89元、10.12元,当前股价对应PE 分别为35.8/26.7/20.8倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。