完美世界:增长符合预期,核心业务2018年下半年发力-180821

事件

    公司发布2018年半年报,公司2018年上半年实现营收36.67亿元,同比增长2.20%,归母净利润7.82亿元,同比增长16.46%。扣非后净利润7.07亿元,同比增长16.76%。公司预计2018年1-3季度实现净利润11.90亿-12.90亿元,同比增长10.37%-19.64%。

    点评

    业务表现符合预期

    游戏业务方面,上半年收入26.63亿元,同比减少13.26%;其中端游收入11.59亿元,同比增长20.06%,主要贡献来自《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》及《深海迷航》;主机游戏收入2.69亿元,同比减少14.03%,因主力作品《无冬OL》、《星际迷航》运营时间2年以上,有自然流水下滑;移动游戏收入12.12亿元,同比减少31.43%,因主力游戏《诛仙手游》运营时间超过1年,新增《武林外传手游》流水上半年开始递延以及《烈火如歌》为阿里游戏发行,使得该项游戏收入减少,毛利率提升。影视方面,上半年收入10.04亿元,同比增长93.85%,其中电视剧收入4.68亿,《利刃出击》、《归去来》、《忽尔今夏》等优质作品确认收入。

    核心业务将于2018年下半年发力

    游戏业务方面,公司重点端转手项目将如期推进,腾讯独家代理的《完美世界》手游和《云梦四时歌》预计分别于今年四季度和今年底明年初上线;与腾讯合作的《我的起源》沙盒+MMO类游戏亦玩法新颖。影视方面,下半年多部剧有望确认,并在今年贡献收入,如《勇敢的心》、《绝代双骄》、《香蜜》、《半生缘》、《壮志高飞》、《西夏死书》、《不婚女王》、《不知心底事》等。

    维持公司“增持”评级

    基于公司游戏以及影视业务的良好发展,我们预计公司2018年以及2019年营业收入分别为112.4以及129.9亿元,净利润分别为19.2以及22.0亿元,EPS分别为1.46以及1.67元,对应PE分别为15.6、13.7倍,维持“增持”评级。

    风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。