中百集团2018年半年报点评:业绩符合预期,珞狮路卖场补偿确认

公司1H2018营收同比增长1.60%,归母净利润为4.59亿元 8 月18 日,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营业收入78.25 亿元,同比增长1.60%,实现归母净利润4.59 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.67 元,同比增长237.05%,实现扣非归母净利润0.37 亿元,上年同期为-0.75 亿元,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入34.79 亿元,同比增长2.10%,增幅大于1Q2018 增长的1.21%。归母净利润大幅增长的原因是中百仓储珞狮路卖场被政府征收,补偿费为6.37 亿元,增加净利润4.27 亿元。公司预计2018 年1-3 季度净利润为4.67 - 4.70 亿元,同比增长259.78 - 262.64%。

    综合毛利率上升0.36个百分点,期间费用率下降1.16个百分点 1H2018 公司新增门店83 家(仓储3 家,超市32 家、便利店47 家), 关闭门店38 家,期末门店总数为1174 家。1H2018 公司超市业务实现收入72.40 亿元,同比增长1.58%。1H2018 公司综合毛利率为21.96%,较上年同期上升0.36 个百分点。1H2018 公司期间费用率为20.66%,较上年同期下降1.16 个百分点,其中,销售/ 管理费用率分别为17.52%/ 2.85%, 较上年同期分别下降0.97/ 0.22 个百分点。

    短期门店调整力度较大,长期看好公司加强生鲜与布局便利店 公司是湖北省超市龙头,近年来开展业态调整升级,推进供应链优化, 不断提升商品销售毛利,加大费用管控。公司主营业务趋稳向好,4Q2017 开始公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,增加相关费用。长期来看,随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。

    维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,长期看好公司加强生鲜与布局便利店,我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.68/ 0.08/ 0.08 元,维持“增持”评级。

    风险提示:CPI未达预期,门店改造效果未达预期。