汇川技术:业绩符合预期,“智能制造”+“新能源汽车”战略持续深化

事件:发布2018年中报。实现营收24.73亿元,yoy+27.66%;归母净利润4.96亿元,yoy+15.72%。扣非后净利润4.58亿元,yoy +25.62%。 业绩符合预期,三费费率逐步改善。①报告期内业绩高增长系通用自动化业务高速增长。②净利润率下降2.12个百分点,净利润增速低于营收增速系原材料价格上涨等原因导致产品毛利率同比降低1.04个百分点,同时上年同期确认了伊士通少数股东业绩承诺补偿及政府拆迁补偿等非经常性收益。③三费费率同比下降1.82个百分点,整体费用率逐步改善,其中研发费用yoy+30.75%,保持强劲增长。

    通用自动化&新能源汽车业务高速增长。通过深耕行业应用工艺,持续优化行业线运作,通用自动化业务实现营收11.81亿元,yoy +29%,超越行业增速15-20个百分点,其中变频器与伺服系统已切入行业第一梯队,未来有望凭借行业解决方案与本土服务优势持续领跑行业。新能源汽车业务受益于客车抢装,实现收入2.85亿元,yoy+96%,同时公司加强成本控制能力,整体新能源业务毛利率上升6.86个百分点,下半年物流车有望接棒客车实现快速增长。

    乘用车动力总成进入产业化通道。公司以电控、电源、动力总成产品为切入点,成功定点国内多家一、二线主机厂,同时借助本土供应链与响应优势竞标海外客户。报告期内部分定点车型实现批量销售,新能源乘用车业务收入实现快速增长。随着A级以上乘用车成为消费主力,技术研发、车规级资质认证与成本控制能力构建产业壁垒,公司拥有全方位竞争优势,未来有望成为国内乘用车动力总成龙头。

    投资评级与估值:预计18-20年归母净利润12.80、16.05、20.88亿元,对应EPS 0.78、0.96、1.25元。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:工控行业增速下滑;新能源乘用车业推进低于预期。