国恩股份:业绩维持高增长,复合材料项目推进加速

事件:公司18年上半年年实现营收14.2亿元(同比+75.7%),归母净利润1.24亿元(同比+61.2%),同时预告18年1-9月业绩区间为1.88-2.41亿元(同比+40%-80%)。

    收入快速增长,毛利率有所下滑:18年H1公司业绩快速增长,主要得益于公司深化家电产业多点布局、分公司子公司顺利建成投产以及人造草坪业务快速拓展。上半年我国空调累计产量为1.1亿台,同比增长14.4%,下游需求旺盛为公司快速发展奠定了良好的基础。报告期内原油价格大幅上升,Q2公司综合毛利率为17.7%,环比下滑1.5个百分点,目前原油价格维持高位震荡,同时三季度起公司人造草坪等产品陆续释放,我们预计未来毛利率有望回升。

    复合材料项目推进加速,产品向高端迈进:根据公告,公司5月与特锐德签订合作协议年供4万张箱变变压器非金属门板,目前已完成样品的制作与确认;开发长城汽车WEY 系列新能源汽车充电桩,已批量生产;自主研发的FRP 板材获得了世界知名微气候孵化器生产商Hatchtech 的孵化器专用箱板的供货资质,实现批量供货;目前正在安装调试热塑性复合材料蜂窝板设备,预计8月份调试完毕。同时公司开发了Jayco 等世界知名房车制造商,实现了房车专用复合板材批量供货;取得了被动式房屋在住房和城乡建设部的推广资质,并形成订单。

    人造草坪业绩将逐步兑现,FIFA 认证下半年有望获得:公司中标的平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目将于2018年9月底前完工,业绩有望逐步兑现。此外,公司陆续中标城阳轻轨、市民运动公园、部分学校等多处工程改造项目,人造草坪的FIFA 认证也有望于10月份拿到,有利于进一步提升公司的品牌优势。

    投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.22、1.67和2.23元,维持买入-A 的投资评级,目标价35元。

    风险提示:人造草坪竞争加剧;需求不及预期,原材料价格波动。