爱柯迪公司半年报:短期业绩承压,激励计划激活长期增长

公司营业收入保持高增长,净利润同比增长3.57%。2018H1爱柯迪营业收入为12.38亿元,同比增长21.60%;归母净利润为2.33亿元,同比增长3.57%。其中境内营业收入同比增长18.00%,境外营业收入同比增长22.67%。公司积极进行全球化布局,墨西哥生产基地IKD FAEZA生产步入规模化,通过生产运营前移至国际客户,有效应对中美贸易摩擦等国际形势的变化。

    公司盈利能力略有下降。2018H1公司毛利率水平同比下降5.94个pct,主要系人工成本、原材料价格上涨所致,其中外销毛利率同比下降7.5个pct,内销毛利率同比下降3.4个pct。公司净利率水平同比下降3.33个pct,主要系费用方面增加所致,其中管理费用率同比上升2.41个pct,主要系研发费用支出增加所致,2018H1公司研发费用率达4.0%,同比上升2.4个pct;销售费用率同比上升0.17个pct,主要系销售人员人工成本大幅增加所致;财务费用大幅增加,主要系汇率波动导致汇兑损失增加以及新增银行借款产生一定的利息支出所致。

    股权激励落地在即,调动员工长期积极性。公司首次限制性股票激励计划落地,将于2018年8月22日授予512万股限制性股票用于激励包括董事、高级管理人员在内的24位高层管理人员,每股授予价格6元,占公司总股本的0.61%。本次激励计划的限售期分别为自限制性股票完成相应授予登记日起12个月、24个月、36个月,各限售期解除限售比例分别为40%、30%、30%。本次激励计划的考核年度为2018-2020年,每年考核一次,在各个考核年度根据公司营业收入实际增长率指标(以2016年、2017年营业收入平均值为基数)来确定各年度限制性股票的解除限售比例,充分调动高层管理人员的积极性。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.35/6.46/7.74亿元,EPS分别为0.63/0.76/0.92元。综合参考相关标的,同时从谨慎的角度出发,给予公司2018年18-23倍PE,对应合理价值区间11.34-14.49元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。汽车零部件销售形势不及预期;贸易摩擦加剧;原材料价格上涨;汇率波动风险。