赣锋锂业公司2018年半年报点评:业绩符合预期,后看氢氧化锂放量

维持增持评级。公司2018H1归母净利8.4亿(+37.8%),表现基本符合预期。2018年起高镍三元快速放量将有效拉动氢氧化锂需求,未来价格中枢或维持相对高位,公司有望充分受益。考虑到Q2起锂盐价格回调较多将对业绩造成一定压力,下调2018/19年EPS至1.62/1.96元(原1.80/2.30元),新增2020年EPS预测2.13元,参考行业估值水平给予2019年23倍PE估值,相应下调目标价至45.0元,维持增持评级。

    业绩表现符合预期,量价齐升助力业绩。公司2018H1营收/归母净利23.3/8.4亿元,分别同比+43.5%/+37.8%,业绩表现符合预期。据AM2018H1电池级碳酸锂均价14.70万/吨(含税),同比+10.2%,而当期锂盐收入约14.5亿元,按照碳酸锂当量口径,据此推算2018H1公司销售锂盐约11540吨,同比增约15.4%,量价齐升助力业绩增长。Q2毛利率42.3%较Q1下滑3.8pct,推测为Q2锂盐价格下滑较多所致。

    高镍三元加速放量,公司氢氧化锂或充分受益。源于电池能量密度要求渐严等影响,2018年高镍三元加速放量,预计未来放量提速将明显拉动氢氧化锂需求,价格中枢或维持相对高位。公司原有约0.8万吨氢氧化锂产能,新建2万吨/年氢氧化锂产能目前已投产,产品放量在即。此前公司公告将于2019-2022年期间向LG合同销售4.76万吨氢氧化锂,我们判断公司氢氧化锂放量后销售应无忧虑,或将为业绩提供有效支撑。

    催化剂:811高镍快速放量

    风险提示:锂盐价格大幅下跌的风险