喜临门:大股东增持彰显发展信心,股价调整后估值优势显著

公司发布全资子公司晟喜华视董事长拟增持公告彰显未来高发展信心 公司今日发布公告,公司董事、全资子公司晟喜华视董事长周伟成先生拟在6个月内增持公司股份,增持金额不低于人民币5000万元,不超过1亿元。目前周总持有公司股票1266万股,占公司总股本3.21%。近期公司股价调整较多,一方面源于对于地产后周期产业链的中报悲观预期扩散,另一方面源于对于公司传媒业务发展不确定性的担忧。本次拟增持计划额度高、力度大,充分彰显大股东对于喜临门及晟喜华视未来发展的信心。

    产品+渠道+营销三轮驱动,自主品牌业务厚积薄发,基本面拐点显著 自2015年以来,公司基本面拐点显著,得益于自主品牌业务的快速发展:1)产品实力过硬,持续研发升级:公司产品销售遍布全球,2002年即通过宜家考核成为其亚太地区供应商并合作至今,持续研发投入打造产品差异化属性,2013-2017年研发投入复合增速22.7%。2)线上线下渠道齐头并进,门店加速扩张释放业绩弹性:渠道数量加速拓展,2017年净开店400余家,预计2018年开店数翻番,与优质KA渠道合作锁定优质渠道位置,A类以上门店占比持续提升。3)入选CCTV国家品牌计划,精准营销定位,为品牌打上强有力的功能标签,提升品牌影响力。

    受益于行业集中度提升及渠道拓展红利,公司业绩增长确定性较高 1)我们认为床垫行业终将从分散走向集中,一方面床垫产品SKU较少,标准化程度高助力龙头公司畅享规模优势,另一方面床垫消费趋向品牌化、功能化,龙头企业基于持续研发与营销获得更大份额。公司持续研发投入,入选CCTV品牌计划,品牌力持续提升。2)公司门店数量仅1450家(2017年底数据),较之可比公司慕思(3600家)、顾家家居(3500家)等仍有较大差距,渠道红利较高,2018年计划开店700-800家将为公司带来明显业绩增量,同时2018年新增店铺将于2019年持续显效,渠道红利不仅体现在2018年,同时更为2019年业绩保驾护航。

    股价调整后估值优势显著,维持“买入”评级 公司是国内床垫行业龙头企业,依托优秀的制造能力获海内外顶级客户认可,近两年来持续发力自主品牌,加强研发与营销,渠道加速拓展带动业绩持续提速,是板块内不可多得的优质拐点品种,大股东拟增持彰显未来发展信心,维持“买入”评级。我们预计公司2018/2019/2020实现营业收入48.7/62.8/77.9亿元,归母净利润3.83/5.35/6.96亿元,对应EPS分别为0.97/1.36/1.76元。当前价格对应2018年PE仅为15倍,股价调整后估值优势显著,维持“买入”评级。

    风险提示:地产增速下滑;自主品牌渠道拓展不达预期。