完美世界半年报点评:业绩基本符合预期,关注下半年游戏业务进展

事件:

    完美世界于2018年8月20日晚间发布半年报,上半年实现营业收入亿元,同比增长2.20%,归母净利润7.82亿元,同比增长16.46%。预计2018年1-9月实现归母净利润11.9-12.9亿元,同比增长10.37%-19.64%。

    多品类战略继续推进,手游新作备受期待:

    公司2018年H1游戏业务营收26.63亿元,同比下跌13.26%。手游营收亿元,同比下跌31.43%,主要是由于生命周期所处阶段导致低收入以及收入确认方法变更所致。公司自研手游《完美世界》、《云梦四时歌》已获版号,有望年底上线。端游营收11.59亿元,同比增长20.06%,主要系《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等经典端游表现稳定以及《Subnautica》在Steam平台上广受欢迎。此外公司将与Vave公司共同建立Steam中国,引入海外优秀产品,助力公司端游业务整体持续增长。

    影视营收大幅增长93.85%,精品剧业务成绩亮眼:

    公司2018年H1影视业务营收10.04亿元,同比增长93.85%。电视剧业务成绩亮眼,营收4.68亿元,同比增长1971.85%,《烈火如歌》、《利刃出击》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》等精品大剧确认收入是其主要原因。电影业务营收5025.57万元,同比下跌14.05%,《灵魂摆渡·黄泉》分账票房突破4500万元,播放量近2亿,参与投资的《侏罗纪世界2》全球票房突破12亿美元。综艺方面,公司参与投资制作了《向往的生活2》、《无限歌谣季》、《极限挑战4》等综艺节目,收视与口碑不俗。

    影游监管趋严,公司股东增持+回购,调整至“推荐”评级:

    受影视监管和游戏版号事件影响,我们下调公司2018-2020年净利润分别为18.47、22.91和26.81亿元,对应EPS分别为1.40、1.74和2.04元,当前股价对应PE分别为16、13倍和11倍。近期,公司股东增持+回购彰显信心,看好公司在游戏和影视的持续盈利能力,调整至“推荐”评级。

    风险提示:监管风险,新产品延期风险,新产品业绩不及预期风险。