大华股份:中期业绩符合预期,保持稳定增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕,张昕 日期:2018-08-22

事件:2018年8月20日,公司发布2018年中期报告,报告期内,公司实现营业总收入98.14亿元,同比增长31.47%,实现归属上市公司股东净利润10.82亿元,同比增长10.06%。符合我们的预期。同时,公司发布三季度业绩指引,公司预计2018年1-9月实现归属上市公司股东净利润14.44亿元-16.61亿元,同比增长0%-15%。

    我们持续看好智能安防行业的前景,看好公司的成长空间。公司积极落地“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略,围绕客户业务场景,丰富合作生态;并以客户需求为导向,定制分层分级的客户管理政策,我们认为公司的经营策略将有利于公司在行业中扮演更大的角色,并提高公司客户的粘性。长期来看,安防行业正处于“量价齐升”的景气行情中,安防视频智能化令安防产品蕴含更高的价值,“雪亮工程”要求安防的普及率达到新的高度,大大增加了安防产品的需求。

    资产负债率进一步减少,受益汇率波动,研发投入持续增加。2018H1,公司资产负债率为49.89%,比年初减少0.45个百分点;2018H1,公司财务费用为-2288.04万元,同比减少147.04%,受益于汇率波动,挽回前期汇兑损失影响。2018H1,公司研发投入8.65亿元,同比增长8.62%,占营业收入比重8.82%,公司加强研发的精准投入,持续提升和完善核心领域的能力,有望进一步加强公司壁垒。

    优化全球营销网络建设,持续拓展国内外市场。在国内市场,公司积极推进渠道精细化运营,提升渠道的质量和效益。在海外市场,公司继续优化全球营销网络建设,拓展海外市场。我们认为,此举将有利于公司针对海内外市场的风格,提供更强的服务能力和运营能力。同时,深化对知识产权的管理并降低运营风险。预计随着公司在欧洲、印度等市场的占有率提高,以及新兴市场的开拓,公司海外业务有望进一步提升。

    未来三年,公司有望受益于安防智能化以及“雪亮工程”政策带来的“量、价”齐升的行业红利。在“价”方面,以前端摄像头为例,智能化的前端摄像头在搭载了算法\芯片后,相比传统前端摄像头,有效地提升了效率,降低了成本,在单价上有较大的增长。在“量”方面,2015年5月九部委联合印发了《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》,至此,作为“天网工程”的延续,“雪亮工程”正式向全国推广。“雪亮工程”要求全面覆盖“县乡村”的市场,重点公共区域视频监控覆盖率达到100%,新建、改建高清摄像机比例达到100%,重点行业、领域的重要部位视频监控覆盖率达到100%,逐步增加高清摄像机的新建、改建数量。我们认为,随着“雪亮工程”的持续推荐,公司拥有足够大的市场空间,并且,公司作为行业龙头企业,拥有足够的实力获得市场份额。

    投资建议:由于受国内宏观政策和海外贸易环境和竞争加剧影响,公司毛利率有所下降,我们调整公司18-19年净利润至27.4/39.6亿元(原值为29.8/42.5亿元),调整公司目标价至28.2元(原值为30.9元,维持18年30倍PE估值),维持“买入”评级。

    风险提示:新产品需求不及预期;汇率波动风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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