金卡智能:盈利能力大幅增强,SaaS转型期待成效

1、2018H1公司实现营收8.83亿元,比上年同期增长44.32%,实现归母净利润2.08元,比上年同期增长119.53%。

    2、业绩保持高速增长,盈利水平改善明显:公司2018年H1同比增长44.3%,综合来看,气体流量计与NB-IoT燃气表业务收入体量快速增长,成为支撑公司业务成长的重要因素;此外,气体流量计毛利率提升,主要是由于天信仪表具有自主产权的腰轮流量计销售量同比大幅增加,此外报告期内实现较好的技术改造项目,产品结构持续完善。 2018年H1归母净利润同比增速119.5%,盈利水平明显改善,主要得益于成本端三费率的改善。

    3、整体毛利率水平保持稳定,净利润率大幅提升,主要源自三费率大幅改善,研发投入略有下滑:报告期内净利润率达到23.1%,同比去年同期提升8.5pp,主要来自于三费率改善。其中本期销售费用率同比下降2.2pp,销售费用利用率有效提升;管理费用同比下降12.4%,主要源自咨询费大幅减少1287万元。

    4、应收账款、预收账款、存货整体快速增长,未来业绩增长动力可观:投资筹资活动净现金流回正,企业经营性现金账流入不足;此外,由于公司销售规模扩张导致应收账款与其他应收款均大幅增加,相应回款风险加大。但存货相应子科目分析,存货中库存商品及发出商品均有所下降,考虑应收快速增长情况,报告期内存货商品转化成收入能力加强,未来业绩增长确定性增强。

    5、积极产业布局,加强海外拓展,坚定智能燃气终端整体解决方案提供商战略。

    6、业绩预测:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.5亿元、5.4亿元和6.6亿元,对应当前股价PE分别为18.8、15.6、12.9倍,维持“强烈推荐”评级。

    7、风险提示:行业竞争加剧导致的毛利率下降、销售业绩下滑风险;物联网表销售低于预期;应收账款风险