好莱客:渠道调整接近尾声,业绩符合预期

公司上半年实现营收9.03 亿元,同比增长25.69%;实现归母净利润1.81 亿元,同比增长67.15%;实现扣非后归母净利润1.27 亿元,同比增长30.36%。单二季度实现营收5.58 亿元,同比增长22.68%;归母净利润1.46 亿元,同比增长76.07%;扣非后归母净利润0.99 亿元, 同比增长27.85%。本期收到政府补助5063.28 万元,去年同期为488.62 万元。

    点评:

    毛利率提升明显,期间费用率小幅上升。公司上半年毛利率39.25%,同比提升0.99pct。其中Q1/Q2 毛利率分别为38.74%/39.62%,同比提升0.47/1.32pct。公司通过提升板材利用率、人均效能,有效提升毛利率。公司上半年期间费用率21.65%,同比小幅上升0.38pct。 多品类发展,增强宣传力度,量价齐升。公司加强推广原态产品,丰富全屋产品,客单价提升10%+。公司加大营销力度,品牌知名度提升,订单量稳健增长。量价齐升,经销商同店销售金额同比增长15%+。

    经销商调整接近尾声,渠道继续下沉。公司自2016 年以来持续调整A 类经销商,目前已接近尾声。调整效果明显,A 类经销商实力大幅增强,收入同比增长约40%,10 个A 类城市增长50%+,沈阳、长春增长100%+。全年计划开店约300 家,上半年公司门店开设顺利,截止上半年,公司经销商门店近1700 家,净增加经销门店超过140 家。

    新品类全面上市,有望成为增长新引擎。公司2017 年开始启动橱柜和木门等新品,目前已全面上市,上半年橱柜实现营收193 万元。橱柜事业部已接收来自全国超200 个经销商的上样申请,新品有望和衣柜业务相互引流,成为公司未来营收增长的新动力。

    盈利预测与估值:预计18-20 年EPS 分别为:1.49/1.72/2.02 元,对应PE 分别为14X/12X/11X。

    风险提示:渠道拓展不顺利,原材料价格上涨。