锐科激光:业绩增长超出预期,产品结构优化显著

事件:公司于8月20日发布2018年半年度业绩,2018年上半年实现营业收入7.51亿元,同比增长69.45%;归属于上市公司净利润2.58亿元,同比增长83.07%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.53亿元,同比增长82.00%。

    点评:

    业绩增长略超预期,产品升级趋势亮眼。公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。今年上半年实现收入、利润均高速增长,主要由于:1、分类来看,连续激光器、脉冲激光器、技术服务、其他分别为5.7(同比增长65.63%)、1.08(同比增长32.2%)、0.52(实现大幅增长)、0.21亿元,公司各项业务均保持较块发展,连续激光器是公司业务增量最大的一块,符合我们对于公司的判断。2、毛利率来看,整体毛利率提高50.79%(2017年仅为46.6%),分类来看,公司脉冲激光器、连续激光器毛利率分别为40.73%(同比增长50%)、56.18%(同比增长6.66%),我们认为脉冲激光器的毛利率超预期,脉冲光纤激光器在常规20W、30W实现正常增长的基础上,50W产品半年销量已超过去年全年数量。较高功率产品占比的提升及成本的降低,使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%,较上年同期提升13.59个百分点。连续激光器方面,更高功率的连续光纤激光器产品为客户逐步接受,公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,在3300W上实现客户和销售数量的大幅增长,单品销量为去年全年两倍;6000W实现批量销售。总体而言,公司业绩略超预期,产品升级趋势大超预期。

    展望未来发展,业绩持续爆发值得期待。公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移的趋势显著,这一点代表高功率光纤激光器实行进口替代逻辑逐步得到验证。展望未来,激光加工行业一方面制造业投资放缓有一定的影响,另一方面IPG降价会对业内产生影响。但是我们认为,公司清洗头等脉冲激光器新产品推出、连续高功率激光器的进口替代,足以熨平经济的周期性。

    盈利性预测与估值。公司已经是国内的激光器知名企业,同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争,成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长,且标的极具稀缺性,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为5亿、7.2亿、10.4亿,当前股价对应估值为39、27、19倍,维持买入评级。

    风险提示:市场竞争加剧;宏观经济不及预期;