好莱客:业绩符合预期,产品渠道营销优化

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:濮冬燕,李宏鹏,郑恺 日期:2018-08-22

事件:

    公司公告2018年中报,上半年实现营收9.03亿元,同比增长25.69%;净利润1.81亿元,同比增长67.15%;扣非净利增长30.36%,基本EPS 为0.57元。

    评论:

    1、业绩符合预期,营收稳增,大家居起步上半年公司平均客单值、可比门店同店增长分别超过10%、15%,主要原因有三:

    ①产品端差异化战略,升级全屋套餐,提升原态系列占比,原态产品销售面积占比约30%,A 类城市连续第4个季度占比超过50%。②渠道端质量改善,上半年净增经销门店超过140家,6月底经销商数量约1100个,门店数接近1700家,A 类经销商调整接近尾声,带动A 类城市经销商收入增长40%;加快开拓新零售渠道。③营销端品牌力提升,强化宣传策略,增强曝光度。Q2单季,营收实现了22.68%的稳定增长。截至6月底,公司橱柜已上市,木门稳步推进,品类延伸有望从下半年起带来新增量,大家居融合起步。

    2、盈利质量依然优秀,经营效率业内领先主营业务毛利率40.45%,经营效率持续领先业内;整体衣柜、橱柜毛利率分别为40.5%、16.36%,公司通过信息化建设打造数字化驱动力,提高材料利用率,衣柜毛利率同比升1.22pct,橱柜毛利率有望随着规模提升持续改善。销售、管理、财务费用率分别变动+0.16pct、+0.33pct、-0.11pct,政府补助、理财收益增加带动净利增速明显快于收入增速,扣非净利率14.1%,同比升0.5pct。Q2单季,净利、扣非净利分别同比增长76.07%、27.85%。

    3、渠道驱动+产品驱动,维持“强烈推荐-A”评级持续看好公司“全渠道布局、新品类延伸、产品领先、效率优化”的战略主轴,预计随着渠道质量稳步提升,同时加速全渠道建设和品类扩张,深化原态产品推广和全屋定制套餐,橱柜木门品类延伸完善大家居布局,有望带动收入端持续较好发展。预计2018~2020年归母净利分别为4.87亿元、6.17亿元、7.8亿元,分别同比增长40%、27%、26%,目前股价对应18年PE 为14x,估值安全边际显现,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603898 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54