先导智能中报点评:业绩符合预期;下半年迎招标旺季

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    8月14日,公司发布半年度财务报告,公司上半年营收14.4亿元,同比+131.32%;净利润3.27亿元,同比+82.64%,EPS为0.37元,ROE为11.79%。

    简评

    结论:维持2018-2020年归母净利润分别为9.16亿元、11.27亿元和14.18亿元,维持目标价38.33元/股,维持“买入”评级。得益于锂电设备业务量快速增加以及泰坦新动力的并表,中报业绩保持快速增长;尽管中报预收款项环比下降,但判断随着下半年招标旺季的来临,订单落地,预计下半年预收款项将企稳走高,同时判断2019-2025年动力锂电池行业将迎来二次产能投资周期,公司拥有众多领先的动力锂电池客户,受益于二次产能周期。

    1H2018公司业绩保持快速增长,主要得益于锂电设备业务量的快速增加以及泰坦新动力的并表,符合预期。1H2018公司实现营业收入14.4亿元,同比增长131%,其中锂电设备收入为12.13亿元,同比增加172.97%;归母净利润3.27亿元,同比增长82.64%。子公司泰坦新动力1H2018收入3.92亿元,净利润1.18亿元,大概率将超业绩承诺。另外,公司综合毛利率38.82%,同比和环比分别下降5.78pct和3.3pct,锂电设备毛利率仍维持在42.02%,同比下降0.53pct,环比增加2.57pct;期间费用率同比下降1.69pct。

    预收款项环比下降,但随着下半年招标旺季来临,订单落地,预计下半年预收款项将企稳走高,同时判断公司将受益于2019-2025年二次产能周期。1H2018公司预收款为13.8亿元,环比下降2.5亿元。判断随着CATL、BYD以及安徽泰能等订单的落地,公司下半年新签订单有望企稳走高。另外,我们判断2019-2025年动力锂电池行业将迎来二次产能投资周期,主要驱动力在于全球主流汽车主机厂2018年后将大力布局新能源车市场,大众、宝马和戴姆勒等对动力锂电池需求巨大;另外日韩锂电池企业将重新布局后补贴时代的中国市场。先导智能拥有CATL、比亚迪、松下、三星、LG化学等众多领先的动力锂电池客户,将直接受益于二次产能周期。

    风险提示:行业景气度低于预期;订单落地或执行进度低于预期。