机器人:扣非业绩同比大增48%,机器人龙头业绩提速

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君,于文博,朱荣华 日期:2018-08-22

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入12.31亿元,同比增长19.88%;归母净利润2.13亿元,同比增长20.42%;扣非净利润2.05亿元,同比大幅增长47.95%。

    收入结构:工业机器人、物流仓储自动化、自动化生产线及集成分别贡献收入3.81、3.70、3.28亿元,同比分别增长32.8%、7.63%、6.72%。公司综合毛利率33.94%,同比提升1.73pct;三费费率16.69%,同比提升2.37pct。

    二季度扣非净利润同比增长66.7%,增速显著加快

    公司二季度单季实现收入6.88亿元,同比增长19.4%,扣非净利润1.45亿元,同比增长66.7%,较一季度扣非业绩增速(16%)显著增长

    机器人业务:全面推进,产能释放、新品拓展促业绩提速

    1)工业机器人:走在行业发展前沿。公司聚焦聚焦焊接、磨抛、喷涂、装配与搬码等中高端应用,成为国内首家进入合资汽车整车厂的机器人厂商。

    2)移动机器人(AGV等):保持中高端应用市场的主导者地位。公司与宝马、通用、捷豹路虎等客户保持业务合作;此外成功开发大型金库自动化解决方案。

    3)特种机器人:发展后劲强劲。根据公司2018年1月公告,公司与国防领域重要部门签订合同2.94亿元。2017底,公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产,有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人,产能已具备收入翻倍潜力。

    半导体设备:内生+外延,打造半导体设备新星

    内生:公司为国内唯一一家洁净机器人(用于半导体、面板等制造的洁净环境)供应商,现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1公司各类洁净机械手保持高速增长,现已成为大负载类真空机械手主流供应商。

    外延:2018年6月,公司参股公司新松投资(持股40%)以1040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛FA公司80%股权。新盛FA主要业务包含面板显示自动化设备,半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,全球范围位居前五,韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA,有望加速半导体设备领域布局,成为半导体设备行业新贵。

    新松机器人:工业互联网标杆,受益机器人行业大发展新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业,内生外延齐头并进打造半导体设备新星,受益半导体行业大发展、工业互联网、人工智能(AI)、智能制造。

    投资建议:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,同比增长35%/33%/30%,对应PE为44/33/25倍。维持“买入”评级。

    风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。

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